新材料行业深度研究：电子树脂行业报告二，看好高频高速树脂发展.docx

内容目录 一、电子树脂是生产覆铜板重要的原料，配方体系不断发展 4 二、新兴领域带动高频高速树脂需求 6 覆铜板格局相对稳定 6 5G 基站和智能汽车需求增加 8 服务器迭代升级 9 AI 服务器高速增长拉动高速树脂需求增长 11 AI 驱动数据中心网络架构迭代，高速率交换机/光模块需求增长 13 三、PPO 树脂壁垒较高，相关企业将迎来发展机遇 16 四、投资建议 19 东材科技 19 圣泉集团 20 联瑞新材 22 中兴通讯 22 风险提示 23 图表目录 图表 1： 电子树脂在覆铜板中的应用 4 图表 2： 用于覆铜板生产的电子树脂产业链示意图 4 图表 3： 电子树脂对覆铜板及 PCB 关键特性的影响 5 图表 4： 电子树脂配方体系不断发展 5 图表 5： 覆铜板剖面图 6 图表 6： 覆铜板成本构成 6 图表 7： 2014-2021 年全球刚性覆铜板产值规模 6 图表 8： 2014-2021 年全球印刷电路板 PCB 产值规模 6 图表 9： PCB 应用领域（亿美元） 7 图表 10： 2021 年全球刚性覆铜板市场格局 7 图表 11： 2021 年中国主要覆铜板企业对比 7 图表 12： 毫米波雷达构成图 8 图表 13： 4G & 5G 基站架构 9 图表 14： 中国 5G 基站渗透率持续提升(万个） 9 图表 15： 覆铜板的主要应用 9 图表 16： MEGTRON 系列传输损耗性能排名 10 图表 17： MEGTRON 系列应用领域 10 图表 18： PCIe 5.0 的速度是 PCIe 4.0 的两倍 10 图表 19： 全球 AI 服务器出货量 11 图表 20： AI 服务器对于 PPO 树脂消耗量计算 12 图表 21： 全球服务器带来的 PPO 增量 12 图表 22： 数据中心网络架构从三层式向叶脊式升级 13 图表 23： 光模块相对机柜用量倍数 13 图表 24： 胖树网络架构示意图 13 图表 25： 英伟达 InfinBand 计算网络架构 14 图表 26： 计算网络节点数量统计 14 图表 27： A100 采用第三代 NVLink（左），H100 采用第四代 NVLink（右） 15 图表 28： 高速率光模块带来的 PPO 增量 15 图表 29： 1Q23 全球以太网交换机市场收入 100 亿美元 16 图表 30： 思科在全球交换机市场份额领先 16 图表 31： 高速率交换机带来 PPO 市场需求增量 16 图表 32： 高频高速覆铜板用特种树脂品类 16 图表 33： 聚苯醚的优异性能 17 图表 34： PPO 需要改性 17 图表 35： PPO 的改性方向 18 图表 36： 覆铜板用聚苯醚改性技术 18 图表 37： PPO 竞争格局 19 图表 38： 公司依托技术延伸新材料业务 19 图表 39： 营业收入（百万元）及增速 20 图表 40： 归母净利润（百万元）及增速 20 图表 41： 公司产业链结构图 21 图表 42： 公司营业收入（百万元）及增速 21 图表 43： 公司归母净利润（百万元）及增速 21 图表 44： 大庆秸秆综合利用项目原材料和主要产品情况 22 图表 45： 高速 CCL 的发展趋势及供应格局 22 图表 46： 双曲线发力，从发展到超越 23 电子树脂主要用于生产 PCB 原料覆铜板。应用于覆铜板生产的电子树脂一般是指通过选择特定骨架结构的有机化合物（如四溴双酚 A）和有反应活性官能团的单体（如环氧氯丙烷），经化学反应得到特定分子量范围的热固性树脂，是能够满足不同覆铜板所需要的物理化学特性需求的一类有机树脂材料。电子树脂在下游覆铜板行业（以玻纤布基覆铜板为例）及主要终端应用领域的展示如下： 图表1：电子树脂在覆铜板中的应用 来源：同宇新材招股书， 由于终端应用领域广泛，加之覆铜板性能主要通过电子树脂的特性予以实现，覆铜板生产厂商需要根据具体应用场景和下游客户的要求，选择相应功能的电子树脂、调整其用量和比例，形成适配的胶液配方。 图表2：用于覆铜板生产的电子树脂产业链示意图 来源：《中国电子树脂行业发展趋势分析与未来前景预测报告（2023-2030 年）》， 绘制 对于应用于覆铜板生产的电子树脂，从基团类型和化学结构来说，主要包括环氧树脂、酚醛树脂和苯并噁嗪树脂等；从胶液配方组成来说，可以分为树脂和固化剂，二者交联形成的网状立体结构体现出耐热、耐湿等性能。特种电子树脂指的是基于差异化性能需求专门设计的具有特殊的骨架结构和官能团的一系列新型热固性树脂，包括特种骨架结构的环氧树脂、含阻燃特性的酚醛树脂、苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺类树脂、聚苯醚树脂等。 图表3：电子树脂对覆铜板及