现实与情绪的“风格投资时钟”.docx

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、 “现实” 与“情绪”组合下的四类市场风格 6 、 “现实”与“情绪”为何会对市场产生影响？ 6 、 “现实”与“情绪”不同组合下的四类市场风格 11 、 不同“现实、情绪”情景举例 14 2、 如何确定“现实”与“情绪”组合？ 17 、 如何判断现实的强弱？“经济、货币政策” 17 、 如何确定情绪高低？“周期” 19 3、 无论现实强弱，“强情绪”下 TMT 皆可布局，“强现实、强情绪”可左侧布局 22 、 “弱现实、强情绪”情景预计持续 22 、 TMT 最值得关注，“强现实、强情绪”可左侧布局 24 4、 风险提示 26 图目录 图 1：现实与情绪的不断交织中，市场上半年走势震荡 5 图 2：今年以来，TMT 板块一枝独秀 6 图 3：“现实”与 “情绪”能否构造出“投资时钟”？ 6 图 4：“现实”与“情绪”对市场的影响有显著差异 6 图 5：经济“现实”的强弱决定了顺周期板块能否获得更好表现 7 图 6：10 年期国债收益率与A 股的业绩非常相关 7 图 7：各行业股价表现与 10 年期国债收益率的相关性（1 个月维度） 8 图 8：各行业股价表现与 10 年期国债收益率的相关性（3 个月维度） 8 图 9：国债收益率与市场的走势正向相关度较高，表明其在分子端的作用大于分母端 8 图 10：PMI 与 10 年期国债收益率的走势相近 9 图 11：多指标合成的“现实”指标与 10 年期国债收益率走势也相近 9 图 12：情绪高时投资者关注远期空间追求成长，反之淡化空间寻求确定性 9 图 13：和市场情绪有关的指标主要分为两大类 10 图 14：市场换手率与成长风格的相对表现高度相关 11 图 15：融资买入额与成长风格的相对表现也有较高相关性 11 图 16：一些常见情绪指标之间的相关性 11 图 17：情绪合成指标与换手率直接走势非常一致 11 图 18：“现实”与“情绪”的不同组合会呈现四类市场风格 12 图 19：2017 年以来市场风格的划分 12 图 20：不同情景下各板块的绝对表现（上涨概率） 12 图 21：不同情景下各行业的绝对表现（上涨概率） 13 图 22：不同情景下各板块的相对表现（涨幅排名前 2 概率） 13 图 23：不同情景下各行业的相对表现（涨幅排名前 30%概率） 14 图 24：市场情绪及 10 年期国债收益率均走强 14 图 25：各行业普涨，风格较均衡 14 图 26：市场情绪走弱，但 10 年期国债收益率走强 15 图 27：顺周期行业表现相对较好 15 图 28：市场情绪与 10 年期国债收益率均走弱 15 图 29：大多数行业下跌，市场偏防御 15 图 30：市场情绪走强，但 10 年期国债收益率走弱 16 图 31：各行业分化明显，TMT 大幅领先 16 图 32：如何确定“现实”与 “情绪”的组合？ 17 图 33：PMI 与国债收益率之间走势相近 18 图 34：企业家宏观经济热度指数与国债收益率之间走势相近 18 图 35：我国收益率体系和调控框架 18 图 36：货币政策对于 10 年期国债收益率也会产生影响 18 图 37：国债收益率主要受经济及货币政策的影响 19 图 38：关注“情绪”的周期性及可能的影响因素 19 图 39：市场情绪具有明显的周期性 20 图 40：市场关注度较高的周期性事件对市场情绪影响明显 21 图 41：非周期性重大事件对市场情绪的影响可能比周期性事件要更大 21 图 42：预计 10 年期国债收益率未来将震荡 22 图 43：货币政策短期出现大幅转向的可能性较低 22 图 44：预计未来市场情绪将持续上行 23 图 45：未来市场或仍将处于“弱现实、强情绪”，但“强现实、强情绪”情景也值得左侧布局 23 图 46：历史来看，TMT 在“弱现实、强情绪”及“强现实、强情绪”的情景中表现均不错 24 图 47：数字经济相关政策及事件 24 图 48：全球半导体销售额同比增速拐点将近 24 图 49：“强现实、强情绪”状态下各行业涨幅居前 30%概率 25 图 50：我国对镓、锗相关物项实施出口管制 25 图 51：各行业股价表现与 10 年期国债收益率的相关性（1 个月维度） 25 图 52：各行业股价表现与 10 年期国债收益率的相关性（3 个月维度） 25 现实与情绪的不断交织中，市场上半年走势震荡，上证指数累计涨幅为3.65%。2023 年上半年，经济现实与投资者的情绪均发生了巨大的变化，在两者的不断交织中，上证指数的走势也较为震荡，年初时上证指数在 3000 点附近， 而在年中时一度超过 3400 点，截至 6 月 30 日，收盘