盘古智能-市场前景及投资研究报告：风机润滑系统龙头，液压变桨.pdf

证券研究报告| 公司深度 | 风电设备 盘古智能(301456) 报告日期：2023 年08 月27 日 风机润滑系统行业龙头，布局液压变桨引领 ——盘古智能深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次)  公司为风机润滑系统制造龙头，受益风电行业需求规模快速增长。 公司系国内集中润滑系统龙头供应商，公司2022 年实现营业收入 3.43 亿元，同比增 长为 5.14% ，20 19-2022 三年 CAGR 为 21.84%；2022 年实现归母净利润 1.08 亿元， 同比下降 21.11% ，2019-2022 三年 CAGR 为 30.10% ，主要受“抢装潮”前后风机装 机量变化的影响；2023 年第一季度公司营业收入 0.88 亿元，同比增长 41.41%；实现 归母净利润0.29 亿元，同比增长41.97%。  润滑：深耕集中润滑系统，积极开拓海外风电市场。 润滑系统系风机核心部件，承担轴承、驱动等润滑作用；随风机大型化趋势及海上风 电放量加速，单线润滑系统占比提升带动润滑系统价值量逐步提升。公司客户覆盖金 风科技、远景能源等国内主流风机制造厂商，国内市占率持续领先，国内风机集中润 滑系统市场份额达到40%以上。公司润滑系统质量优势明确，积极开拓海外风电市 基本数据 收盘价 ￥36.05 场，目前已成为维斯塔斯、西门子歌美飒、通用电气等国际知名风电厂商的批量供货 总市值(百万元) 5,356.46 商；2020-2022 年公司海外收入占比分别为 1.46%、6.28%、11.11%，公司加速海外市 总股本(百万股) 148.58 场开拓力度，海外市场份额有望持续提升。  液压：布局液压变桨系统，引领液压 趋势。 股票走势图 变桨控制系统系风机控制核心部件，分为电动变桨和液压变桨两类技术路线；液压变 盘古智能 深证成指 桨系统适应风机大型化趋势，寿命质量优势明确，市场渗透率有望逐步提升；目前液 0% -6% 压变桨高端技术主要由海外企业掌握，进口替代比例低。公司精密制造技术优势明 -11% 确，积极推进液压变桨系统开发和市场导入。2022 年，公司液压系统业务销售收入 -17% -23% 0.41 亿元，同比增长87%；2023 年，公司IPO 项目拟进行盘古润滑 ·液压系统青岛 -29% 智造中心二期扩产，进一步提升高端液压产品研发与设计能力，加速实现进口替代。 23/07 23/08  盈利预测与估值