承德露露-市场前景及投资研究报告-开拓市场，振翅欲飞.pdf

公司研究| 首次报告 承德露露000848.SZ 买入 （首次） 积极推新开拓市场，承德露露振翅欲飞 股价（2023 年08 月25 日） 8.43 元 目标价格 11.52 元 52 周最高价/最低价 9.78/7.18 元 总股本/流通A 股（万股） 105,255/105,253 A 股市值（百万元） 8,873 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料 ⚫ 植物蛋白领军企业，底蕴深厚发展稳定。万向三农集团为公司第一大股东，持股比 报告发布日期 2023 年08 月27 日 例40.68% 。当前公司管理层趋于稳定，沈志军自2021 年起任董事长，积极拓展全 方位立体产品矩阵、推动品牌年轻化发展，战略导向清晰。2022 年，公司实现营收 1 周 1 月 3 月 12 月 26.92 亿元（yoy+6.7% ）、归母净利润6.02 亿元(yoy+5.7%)。23H1 ，公司营收、 绝对表现 -3.77 -5.91 -1.63 3.61 归母净利润分别同比增长2.2%、5.8% 。承德露露属轻资产运营，具备较强抗风险 相对表现 -1.79 -0.65 2.04 13.5 能力。公司分红率较高、估值处于低位，配置价值凸显。公司与南方露露纠纷未受 沪深300 -1.98 -5.26 -3.67 -9.89 到法院支持，但公司自22 年起转换思路，聚焦产品、营销、品牌建设，有望从根本 上提升品牌影响力；且南方受限市场以外仍有大片空白市场，预计短期影响有限。 ⚫ 新兴植物奶发展潜能大，有望受益ToB 场景开拓。部分植物蛋白饮料品类中，龙头 企业已形成较稳固的地位；据中国饮料工业协会，2019 年，养元饮品、承德露露、 椰树等在各自细分赛道中市占率不低于80% 。燕麦奶、杏仁奶等蛋白质含量较高