医药生物行业月度报告：医保支付政策优化，重点关注创新药及其产业链.pdfVIP

行业研究报告 医药生物 医保支付政策优化，重点关注创新药及其产业链 2022A 2023E 2024E 重点股票 评级 EPS （元）PE （倍）EPS （元）PE （倍）EPS （元）PE （倍） 药明康德 2.97 25.95 3.24 23.79 4.11 18.73 买入 泰格医药 2.30 29.95 2.97 23.18 3.80 18.12 买入 华东医药 1.42 32.85 1.73 23.99 2.09 19.79 买入 华润三九 2.48 18.89 2.93 17.06 3.40 14.70 买入 益丰药房 1.25 32.18 1.48 27.28 1.84 21.87 买入 老百姓 1.34 21.90 1.65 17.81 1.97 14.88 买入 博雅生物 0.86 38.09 1.19 27.34 1.39 23.52 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  市场回顾：2023 年7 月，医药生物（申万）板块涨幅为-0.28% ，在申 万31 个一级行业中排名第23 位，跑输上证综指、深证成指、沪深300、 创业板指8.55、3.25、6.14、2.04 个百分点。截止2023 年 7 月3 1 日， 医药生物板块PE （TTM ，整体法）均值为26.32 倍，位于自 2012 年 以来后11.50%分位数。  关注产品创新程度高、销售推广能力强、管理层执行力强的创新药械 企业。从政策端来看，政府部门不断优化药品审评、医保支付政策， 持续鼓励临床价值高的创新药械研发。从产品端来看，我国药械创新 成效逐渐显现，有望迎来收获期。以科伦药业、康方生物等为代表的 药企相继产生交易金额巨大的对外授权项目，以传奇生物的CAR-T 疗 法 Carvykti、百济神州的泽布替尼为代表的真创新药品销售持续好于 预期。用于治疗糖尿病、肥胖适应症的GLP- 1 类药物有望打开创新药 销售天花板。从估值来看，在前期经历产品研发进展不及预期、临床 试验结果不佳、海外专利诉讼、美联储加息超预期等因素影响下，创 新药械公司股价出现大幅下跌，估值已处于偏低水平。  关注海外收入占比较高、客户资源优质、一体化服务优势明显的 CXO 企业。自2021 年下半年以来，受地缘政治风险、医药投融资数据下降、 行业估值过高等因素影响，CXO 板块呈现持续下跌趋势。站在当前时 点，上述不利因素正呈现积极变化，我们看到：（1）2023H1，剔除新 冠商业化项目后，药明康德来自美国客户、欧洲客户的收入分别同比 增长 42.00% 、19.00%；（2）头部CXO 公司 2023H1 业绩仍保持快速 增长。2023H1，药明康德非新冠业务收入同比增长27.90% ，非新冠业 务在手订单同比增长25.00% ；（3）经过前期大幅下跌，行业估值、基 金持仓比例已处于合理偏低的水平；（4）伴随着美联储加息预期见顶 以及新生物技术进展催化等，生物医药行业投融资有望企稳改善。  风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险； 行业政策风险；行业竞争加剧风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分