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理财子的净利率、管理费率和超额报酬怎么 看？ 债市聚焦系列 ｜2023.6.13 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 截至 2022 年底，披露数据的 10 家理财子净利率整体高达 64% ，远远超过头 部公募基金，可见赎回潮并未影响理财子的盈利能力，赎回潮后哪些理财子表 现优异，规模逆势增长？近期关于调降管理费率和超额报酬的市场热议怎么 看？未来长期将如何破局发展？ 本文将进行详细分析。 ▍银行理财子盈利能力远超头部公募基金。资管新规后的净值化转型中，银行理 明明 财的一大趋势是银行直属理财不断向理财子迁移，截至 2022 年底，理财子存 中信证券首席经济 续规模占比已经高达 80.44% ，后续预计仍将不断提升。2022 年理财子净利润 学家 超过 309 亿元，净利率整体在 64%以上，盈利能力远超头部公募基金。原因 S1010517100001 可能在于借助母行的渠道优势，理财子的营销成本远低于后者。 ▍赎回潮后哪些理财子表现优异？2022 年 11 月开始，理财市场受到赎回潮冲 击，影响一直绵延至2023 年3 月，理财规模合计下降了6.58 万亿。赎回潮发 生后，负债端投资者刚兑思维的根深蒂固和产品全面净值化的矛盾是所有理财 子面临的最大难题，最快缓解这一问题的理财子将在竞争中占得先机。其中， 兴银理财在 2022 年底规模排名第三，截至今年 4 月底，已经超越了工银理 章立聪 资管与利率债首席 财，排名第二；招银理财也依靠去传统的财富管理领域的优势，4 月底的规模 分析师 超越了 22 年底的规模，排名稳定保持第一；四大行及其理财子，在春节因素 S1010514110002 和季末考核中 现金理财规模降低较多，因此在 2023 年 （截至4 月底）相比 22 年底规模仍未实现正向的增长。 ▍理财子有哪些最新发展动向？6 月，招银理财某权益类理财产品宣布累计净值 低于 1.00 时，将暂停收取管理费。我们认为，由于权益类产品本身占比仅为 0.33% ，且费率远高于固收类产品，适当调降让利有助于重塑投资者信任，又 不会对经营造成较大的影响。未来这一模式拓展至固收类产品的可能性较低， 主要是因为固收产品是银行理财的基本盘，即便费率调低也是适当性下调，在 盈利和赢得投资者信任中取得平衡。此外，根据上海证券报报道，部分理财产 品在合同中注明将计提超额报酬，收取浮动管理费，计提超额报酬比例平均达 到42% ，引发市场热议，我们认为银行理财在产品超出业绩基准后收取超额报 酬有利于将管理人和投资人的利益统一，但如果提取比例过大，会一定程度上 损害投资者的利益，未来或许应该适度降低计提比例，达到平衡状态。 ▍银行理财短期发展展望：下半年规模或将回到 29 万亿元。短期来看，理财破 净率已经低于赎回潮之前的水平，银行理财规模也在 4