稀土永磁行业年度策略：需求向上叠加估值底部，磁材赢配置机遇.docVIP

稀土永磁行业年度策略：需求向上叠加估值底部，磁材赢配置机遇 1、磁材行业2022年回顾 1.1、2022年行情回顾 磁性材料板块年初以来跌幅 23.41%，跑输沪深 300 基准 1.78 个百分点。截至 12 月 30 日，年初以来磁材板块累计下跌 23.41%，沪深 300 指数累计下 跌 21.63%，磁材板块跑输沪深 300 基准 1.78 个百分点。从月度表现来看，前 三季度个月磁材板块波动幅度显著高于大盘，1 月、3 月、4 月、8 月及 9 月 大盘下跌时，磁材板块通常大幅跑输大盘；2 月、5 月和 6 月大盘平稳或回升 时，磁材板块通常大幅跑赢大盘，并且在 7 月走出独立上涨行情。11 月以来， 板块走势则弱于大盘，后两个月分别跑输基准 7.19pct 和 1.99pct。 上半年行业估值大幅回落后修复，8月份以来估值持续下降至长期历史底部。年初至4月底在美联储加息预期、国内疫情散发背景下经济全面下滑、俄乌冲突导致大宗商品涨价及通胀等国内外事件冲击下，风险情绪极端升温下板块估值随大盘大幅回落，4月底随着稳经济政策不断出台及风险情绪有所回落下，板块跟随大盘出现一轮估值修复反弹，板块整体表现出弹性强于大盘的特征。8月份以后随着经济数据逐步走弱，叠加下游房地产信用风险、 一系列国内外事件对新能源等产业链预期影响下，板块估值再次出现大幅下行至长期历史大底位置。截至12月底，磁材板块估值由年初44.5x大幅回落至26x，回落幅度 41.6%，处于板块长期历史估值的12.2%分位。板块估值大幅回落是板块行情下行的主要因素。 1.2、2022年行业基本面情况回顾 2022 年前三季度磁材板块实现营收 443.3 亿元，同比增长 58.57%，较 2021 年全年增速提升 1.44 个百分点；单季度看 2022Q3 板块实现营收 158.69 亿元，基本与 Q2 持平，同比增长 46.91%，受基期影响较 2022Q2 回落18.58pct。其中，稀土永磁板块2022年前三季度实现营收281.3亿元， 同比增长 63.55%，较 2021 全年提升 3.75 个百分点；2022Q3 实现营收 103.23 亿元，较 Q2 环比小幅增加，同比增长 52.17%，增速较 2022Q2 回 落 21.64 个百分点。 2022 年前三季度磁材行业实现扣非净利润 36.9 亿元，扣非净利润增速 为 60.4%，较 2021 年全年回落 3.26 个百分点；2022Q3 磁材板块扣非净利 润 12.61 亿元，环比 Q2 下降 14.13%；同比增长 47.22%，较 Q2 减缓 27.51 个百分点。稀土永磁板块 2022 年前三季度实现扣非净利润 23.79 亿元，同 比增长 80.94%；2022Q3稀土永磁板块扣非净利润为 7.69 亿元，环比 Q2 下 降 23.1%；同比增速为 57.62%，较 Q2 大幅减缓 39.86 个百分点。尽管 2022 年前三季度磁材板块业绩仍然维持较高增速，但 Q3 业绩同比 边际走弱及旺季环比下滑，叠加下游需求在疫情扰动及经济下行下的悲观预 期，制约整体板块估值，主导板块行情的核心驱动力为利润下滑引致的悲观 预期及市场风险情绪的高启。 2、2022年外需降速，内需缺乏支撑 2022年1-11月钕铁硼相关产品出口需求5.67万吨，同比增速11.28%， 由 2021 年快速增长转为稳定增长。7 月之前钕铁硼出口需求尚可，维持在 20%左右的增长，7 月之后出口增速快速下降，逐步转为负增长，至 11 月当 月出口增长仅为-0.27%，Q3 末至 Q4 出口需求急剧下滑。钕铁硼出口均价经历年初快速拉涨后，4-5 月达到高位，随后出现大幅 回落。其中钕铁硼磁粉及其他合金出口均价 8 月以后逐步企稳小幅回升，而 稀土永磁铁及速凝永磁片出口单价 Q4 进一步大幅下滑，至 11 月末钕铁硼磁 粉、其他合金、稀土永磁铁及速凝永磁片价格分别较年内高点回落 9.38%、 18.75%、12.67%和 43.87%，但总体仍高于年初价格。 根据中国稀土行业协会数据，2022 年上半年国内稀土磁材产量 12.2 万 吨，同比增长 14.46%，较 2021 年增速略低。但 2022Q2 稀土磁材生产增长 较 Q1 有较大幅度回落，其中烧结钕铁硼产量 Q2 仅较 2021 年同期小幅下滑 1.4pct，但增速环比 Q1 的 30%仍有显著回落；而粘接钕铁硼、钐钴磁体产 量 2022Q2 产量同比分别下滑 14.42%和 10.65%，同比增速较 Q1 分别大幅 回落 34.42pct 和 54.65pct。就 Q3 而言，根据相关公告，部分上市公司生产 及订单环比平稳，如金力永磁三季度的产销量保持稳定，与前两个季度产