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结构融资 中美车贷ABS 对比 特别报告│2023 年6 月 0 结构融资 中美车贷ABS 对比 美国的汽车资产证券化市场已发展近四十年，目前涵盖 美国车贷ABS 市场概览 多种细分产品类型，优质车贷ABS 是其中的重要组成部 美国的汽车资产证券化市场开启自上世纪 80 年代，经过近四十年 分之一，也与中国车贷ABS 的可比性最高。本文选取美 的发展，已成长为一个成熟而多元的资产证券化子市场。2022 年 国厂商系优质车贷ABS 交易为样本，从资产池特征、资 美国汽车领域的资产证券化产品总发行规模达 1078 亿美元，约为 产表现与交易结构三个层面剖析，并与同期中国汽车金 同期中国市场的两倍。具体来看，根据基础资产类型的不同，美 融公司发起的车贷ABS 交易进行对比。 国的汽车资产证券化产品主要包括以下四种类型： • 汽车贷款资产证券化（Auto Loan ABS/车贷 ABS ）：以面向 相较于中国车贷ABS 市场，美国厂商系优质车贷ABS 交 个人消费者发放的汽车贷款为基础资产，根据贷款人的信用 易的资产池呈现出期限长、利率低、LTV 高等特点，资 评分及授信程序上的差异，进一步可划分为以优质车贷为基 产池逾期率和提前还款率均更高。交易结构方面，美国 础资产的优质车贷资产证券化（Prime Auto Loan ABS）和以 厂商系优质车贷 ABS 的交易结构标准化程度高，在核心 近优（Near Prime）车贷或次级（Subprime ）车贷为基础资 结构、证券构成、循环购买等方面与中国市场差异显 产的非优车贷资产证券化（Nonprime Auto Loan ABS）； 著。 • 汽车租赁资产证券化（Auto Lease ABS ）：以面向个人承租 人发放的汽车租赁应收款为基础资产； • 汽车批量租赁资产证券化（Auto Fleet Lease ABS ）：以面向 大客户的批量汽车租赁应收款为基础资产； • 经销商融资资产证券化（Dealer Floorplan ABS）：以对汽车 经销商的循环授信为基础资产。 以上四类产品中，车贷 ABS 是美国最主要的汽车资产