2023年瓦楞包装行业分析.doc

2023年瓦楞包装行业分析报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、行业规模及可扩张性 PAGEREF Toc356717878 \h 3 1、市场规模超千亿 PAGEREF Toc356717879 \h 3 2、可扩张性较强 PAGEREF Toc356717880 \h 4 3、增速依旧向好 PAGEREF Toc356717881 \h 6 二、影响企业盈利状况的要素 PAGEREF Toc356717882 \h 9 1、客户结构和产品结构的差异 PAGEREF Toc356717883 \h 10 2、产能利用率的高低 PAGEREF Toc356717884 \h 11 3、单一订单的大小和印刷模式 PAGEREF Toc356717885 \h 12 瓦楞包装行业从产品属性看就是瓦楞纸箱，但因为经济服务半径的限制，以及下游订单的多而散的特征，不同企业盈利能力存在显著差异。生产性服务业是其本质特征，因此不同的客户结构又对应不同的盈利水平。提及瓦楞包装的市场容量，几乎所有行业研究一致的结论是行业空间巨大，单个企业市场占有率较低，未来有很大的成长空间。但经济服务半径的制约能否阻碍市场集中度的提升，成熟的行业特征怎样？优势企业能否在扩张的同时保证盈利等问题将在本节中讨论。 一、行业规模及可扩张性 1.3万亿，包装行业产值，纸包装约占三分之一，或许是表述行业规模最通用的数字，但产值与市场容量并非同一概念，除了进出口因素外，产值的统计因产业内的分工存在重复统计的情况，如薄膜企业的销售与下游软包装企业的销售就存在重复统计的情况，纸包装中有多少是由瓦楞包装贡献，行业的市场容量到底多大将在本节阐述。 1、市场规模超千亿 众所周知，企业在统计瓦楞包装销售量时多以平方米作为统计单位，尽管存在纸板层数的差异以及用纸克重的不同，这里将以重量换算面积，结合售价对行业市场容量作简单测算。 瓦楞纸板由里纸、外纸、瓦纸和芯纸构成，加上一定粘合剂，为纸箱的主体重量，虽然不同厂家对纸张的克重要求不同，我们大致判断三层纸板的重量为550g/㎡和950g/㎡，我们取综合值750 g/㎡作为测算的标准，根据统计数据，2023年中国瓦楞纸箱产量为2856万吨，约合380亿㎡，按综合价格3.5元/㎡计算，行业市场容量约1330亿元，考虑到计算误差和结构性差异，我们将市场容量的范围扩至1000-1500亿元。尽管行业市场规模不如我们此前想象的那么大，但超过千亿的市场也着实具有超大的想象力。但我们知道瓦楞包装有很小的运输服务半径，一般在100-150公里，中国地域分布较广，优势企业一般单个生产线产能较大，到底能支撑多大程度的扩张依然需要我们探究。 2、可扩张性较强 在区域市场稳定的市场格局中，我们选取台湾作为参照系，正隆和永丰余或将是行业发展过程中的典型。根据正隆2023年报数据，台湾地区纸器市场规模为20亿㎡，正隆以5.01亿㎡获得25%的市场占用率，永丰余以3.65亿㎡获得18.3%的市场占有率。从正隆的市场数据看，折算单价约人民币3.4元/㎡，与我们此前测算市场容量所取综合售价3.5元/㎡基本吻合。我们认为中国瓦楞纸箱稳定状态下的区域市场格局与台湾一致，约4-5家供应商共同瓜分区域市场，单一供应商的市场占有率在15%-25%左右。（在统计口径上假设纸器量为瓦楞纸箱量） 我们以瓦楞包装市场规模对GDP的渗透率来简单测算区域市场规模，以台湾市场为例，2023年纸器市场规模为20亿㎡，按当年价格计算，2023年台湾名义GDP为137570.46亿新台币，折合人民币约29371亿元，瓦楞纸箱渗透率约1500元需1㎡瓦楞包装。在回顾中国的情况，根据我们此前测算国内瓦楞纸箱产量折合面积约380亿㎡，以2023年GDP47万亿计，对应包装渗透率为1237元需1㎡的瓦楞包装。我们采纳谨慎性原则，取1500元/㎡来测算。 为保守分析，我们不以省为单位来研究行业的可扩张性，因地域越大提高市场占有率难度就越高。一般而言企业选择包装基地将覆盖周围几个城市，根据中国的统计数据，2023年中国GDP排名前三十强的城市均在3500亿以上（第三十名为3462亿元），考虑到周边经济辐射，我们预计在排名前三十的城市设包装基地可覆盖的GDP在4500亿元以上，折合瓦楞包装需求在3亿㎡以上，即使按照15%的市场占有率计算，也至少可容纳1条4000-5000万㎡的生产线，根据我们粗略估算，排名前20位的城市至少可容纳2条标准生产线，前10位的城市可容纳3条标准生产线。前五位的城市可容纳5条以上的生产线。 根据我们粗略保守的估算，单一企业在中国瓦楞包装领域很容易做到覆盖二十几个生产基地，产能达30亿㎡，销售规模在100