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银行理财子公司的挑战与发展 银行理财子公司的挑战与发展 吕博 理财子公司发展背景 近年来，我国资管行业快速发展。自金融脱媒化以来，以银行理财为代表，包括券商资管、基金专户及子公司等在内的金融机构资管业务快速发展，规模持续攀升。20XX?20XX年管理资产规模年复合增长率高达42%，其中银行理财复合增长率高达75%。截至20XX年末，不考虑交叉持有因素，总规模已达百万亿元。其中银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元，占比约为五分之一。银行资管业务在产品规模、产品研发、投资收益、业务治理、社会经济效益等方面都取得了突出的进步和成绩。整体看，资管业务在为银行拓宽盈利点、推动银行经营模式转型升级的同时，也为拓宽社会融资渠道、助推国家重大项目落地做出了积极 然而，在银行资管业务快速发展的同时，累积的风险也越来越多，包括资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系、投资者适当性不匹配等。从监管角度来看，这种所谓的“金融创新”，归根结底是跨监管的套利和金融机构主体的信用滥用，而并非是在投资策略、交易品种和产品机制上做真正的创新。这种所谓的“创新”背离了资产管理的本质，是在“影子银行”的路上越走越远，不仅无助于资管机构主动管理能力的培养，更累积了巨大的风险。 20XX年10月，中央政治局会议明确提出“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。中央对“防风险”的重视程度前所未有。在此背景下，银行业监管部门重点围绕同业、理财、表外业务开展多次专项治理，初步遏制了“资金空转、脱实向虚”现象。20XX年4月27日，中国人民银行联合银保监会、证监会、外管局正式印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔20XX〕106号，以下简称“资管新规”）。资管新规在产品方面明确禁止资管机构发行表内资管产品，全部产品须按照净值化模式运作，并鼓励使用市值计量;在投资方面正式规范了资管机构投资范围和要求，严格定义标准化债权类资产特征，并允许资管机构投资权益类资产，为银行资管大力发展资本市场业务奠定了制度基础；在管理方面明确商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司^展资产管理业务，银行以理财子公司的形式开展资管业务已成定局。随后，《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等配套监管制度也相继出台，各商业银行纷纷开始筹备设立理财子公司，预计注册资本从十亿元到百亿元不等。 总体而言，资管新规正式实施后，银行理财子公司将与信托、证券、基金等不同类型资管机构在同一起跑线上竞争，而银行作为金融体系中的主体，拥有信用优势、大量优质存量客户、雄厚的科技开发力量，如果能在合规框架下主动提高投资能力、风险管理能力，开发主动型产品、回归资管业务本源，在未来财富管理市场中将更易于占据有利地位。 银行理财子公司面临的挑战 银行资管从母行独立为子公司运作，既是行业的历史机遇，同时也面临着如下几方面的重大挑战。 业务模式需要重塑 传统的银行理财规模巨大，但在业务模式方面与资管新规所倡导的类基金的运营模式存在很大的差异。传统的银行理财业务模式的核心在于资金池运作，且资产估值与产品定价相分离，事实上是在表外重建了另一个银行，因此可以实现显性或隐性的“刚性兑付”，并且在正常的产品销售费用之外，通过在经济周期的波动中进行资产运作，以丰补歉，赚取超额利润。在此基础上，产品端衍生出封闭、定开、按日开放以及结构化理财产品，资产端衍生出期限错配、杠杆交易、信用下沉等获取收益的主要手段，经过多年发展，又通过委外投资逐渐探索另类资产及大类资产配置收益。但资管新规要求产品净值化运作、打破刚性兑付、取消资金池，并要求银行成立理财子公司后，整个业务的运作模式都将被颠覆，理财子公司面临重新寻找定位及盈利模式的挑战。 刚兑模式难以为继 传统模式下银行非保本理财虽然号称表外，但表外不外，其实风险都隐性的由表内承担，而保本理财直接就属于表内理财，因此传统模式下的理财业务，本质上是利用了整个银行的信用背书。可以认为，传统模式下银行资管部可以用于刚兑的资本金就是整个银行的资本金，从管理资产对资本金的比率来说，其“资本充足率”一般超过20%，意味着理财投资的不良率只要控制在20%以内，理论上都能保持刚兑。在此基础上，辅以滚动发行的资金池运作和银行司库的流动，性支持，传统模式理财保持刚性兑付的能力及意愿都很强。 但在理财子公司成立后，由于成为了独立法人，因此资管业务实现了真正意义上的完全出表，其实际资本金由之前的上千亿元变成平均只有数十亿元，自身刚兑能力大幅下降。同时母行对子公司兜底也远不如从前对资管部兜底那样容易，不仅投资人会质疑银行是否真的会为理财子公司的潜在亏损兜底，理财子公司自身也并不敢理