电子行业深度报告：规律已现，面板第四轮大周期将启.docx

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 主要观点:复盘面板行业历史， 2012 年后面板行业的市场表现经历了三 轮的大周期，我们通过对过去三轮周期的分析总结，认为第 四轮周期 主要观点: 复盘面板行业历史， 2012 年后面板行业的市场表现经历了三 轮的大周期，我们通过对过去三轮周期的分析总结，认为第 四轮周期即将到来。 ? 过去三轮面板大周期存在一些规律性指标 根据奥维睿沃、 Wind 的数据，我们分析了过去三轮面板周期 的各项指标，认为面板价格触底反弹是形成面板大周期的主 要原因，其中有一些规律性现象： ① 面板价格触底反弹到大周期启动有一定的滞后性，通常 在 3-5 个月之间； ② 负转正后连续两个季度环比为正的扣非归母净利是大周 期开启的重要参考指标； ③ 面板价格较高点下跌超 11.8%后可能预示大周期的尾声。 ? PB 修复与业绩增长是大周期股价上涨的拉动因素 根据 Wind 数据， 前三轮大周期股价上涨幅度均超过 80%，面 板企业股价涨幅普遍高于面板价格涨幅 (除第三轮因价格的 快速下跌)。从股价上涨的动因来分析，我们认为主要驱动因 素是 PB 的修复和业绩的增长。 ① 京东方 A 与 TCL 科技 PB 估值偏离 2011 年后的均值超- 0.4 后，在大周期中会产生较大幅度的估值提升； ② 在大周期中，以京东方 A 为例， 扣非归母净利增长幅度 数倍于面板价格增长幅度。 ? 面板涨价将持续， 下游需求利好消息不断 根据奥维睿沃数据显示，大尺寸面板价格涨价绝对值基本保 持稳定，我们认为市场所担心的面板涨价见顶仍未完全到 来，预计未来一段时间依然将保持增长态势。我们认为大尺 寸面板涨价所带来的积极效应，将有望促进中尺寸面板价格 开启触底反弹。 下游需求强劲数据频出， 根据奥维睿沃信息，6 月份全球电 视面板出货量今年首次实现同环比双增。据集邦咨询预估， 今年第二季全球电视出货量将季增 7.5%，年增 2%，第三季旺 季备货高峰，预估电视出货量将季增 13.5%。同时集邦咨询 数据显示海信第二季度刷新单季出货纪录，达 725 万台，年 增 33.3%。洛图科技表示代工领域， 茂佳今年以来连续第 5 个月排名第一，且连续环比增长。 规律已现， 面板第四轮大周期将启 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 0% -5% -10% -15% -19% -24% 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 光学光电子 沪深300 分析师：胡杨 邮箱： huyang@ SAC NO：S1120523070004 联系电话： 联系人：卜灿华 邮箱： buch@ SAC NO：S1120122120006 联系电话： 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议： 复盘历史，我们预计面板行业将进入第四轮大周期 ，有望将 迎来市场表现较大的上涨，而下游不断的利好消息也将刺激 市场给予积极反馈。 重点推荐面板生产企业：京东方 A、TCL 科技。受益标的：彩虹股份、深天马 A、天禄科技。 风险提示 显示面板行业恢复不及预期；显示面板行业竞争加剧； 经济 恢复不及预期。 华西电子面板复苏系列报告： 1. 【华西电子深度报告】大尺寸电视拉动需求，面板行业复苏在即 2. 【华西电子】行业点评：面板行情触底反弹，价格需求回升拉动复苏 3. 【华西电子】行业动态报告：面板行业复盘，中国大陆企业将引领行业发展 4. 【华西电子】行业动态报告：利好信息频出，多家面板企业迎周涨幅新高 5. 【华西电子】面板行业点评： IT 需求有望复苏，国内面板企业新战场 6. 【华西电子】 行业动态报告：电视面板价格连涨五月，行业走向健康发展 7. 【华西电子】电视出货量同环比皆涨，大尺寸需求拉升稼动率 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文 目录 1. 复盘历史面板前三轮周期，第四轮周期已在弦上 4 1.1. 面板大周期的启动与结束有一定的规律性 4 1.2. 面板大周期的市场表现主要由 PB 修复与营收增长拉动 7 1.3. 面板价格同比数据验证面板大周期有望开启 14 2. 面板涨价将持续， 下游利好消息不断 17 2.1. 大尺寸面板价格增长依旧强势，中尺寸价格有望触底反弹 17 2.2. 上半年下游利好消息频出 19 3. 投资建议 20 4. 风险提示 20 图表 目录 图 1 过去十一年面板行业曾出现过三轮大周期 4 图 2 大尺寸面板涨价数月后股价会迎来上涨 5 图 3