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雷曼兄弟破产对企业 财务管理目标选择的启示 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第1页。 基础知识 财务管理目标 1.财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第2页。 2.影响因素 　　（1）财务管理主体：是指企业的财务管理活动应限制在一定的组织内，明确了财务管理的空间范围。由于自主理财的确立，使得财务管理活动成为企业总体目标的具体体现，这为正确确立企业财务管理目标奠定了理论基础。 　　（2）财务管理环境 ①宏观环境：经济环境、法律环境、社会文化环境等。 ②微观环境：企业类型、市场环境、采购环境、生产环境等。 　　（3）企业利益集团利益关系：包括企业所有者、企业债权人、政府和企业职工等方面，不能将企业财务管理目标仅仅归结为某一集团的目标，而应该是各利益集团利益的综合体现。 　　（4）社会责任：是指企业在从事生产经营活动，获取正常收益的同时，应当承担相应的社会责任。 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第3页。 3.关于企业财务管理目标代表性的观点： （1）利润最大化 （2）每股收益最大化 （3）股东财富最大化 （4）企业价值最大化 （5）利益相关者财富最大化 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第4页。 【案例分析】雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。 雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。 是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式以及可能减损某些债权人和股东的利益作出安排。这个方案要给予其一定的时间提出，然后经过债权人通过，经过法院确认，债务人可以继续营业。这就是重整的概念。 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第5页。 雷曼兄弟公司简介 雷曼兄弟公司自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉。全球性多元化的投资银行，《商业周刊》评出的2000年最佳投资银行，整体调研实力高居《机构投资者》排名榜首，《国际融资评论》授予的2002年度最佳投行。北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场（次贷危机）危机加剧的形势下，美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护。 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第6页。 150年的光辉历程 1850 雷曼兄弟公司在亚拉巴马州蒙哥马利市成立 1858 纽约办事处开业 1870 雷曼兄弟公司协助创办了纽约棉花交易所，这是商品期货交易方面的第一次尝试 1887 在纽约证券交易所赢得了交易席位 1929 雷曼公司创立，该公司为一家著名的封闭式投资公司 1949 建立了十大非凡投资价值股票名单 1984 被美国运通公司收购并与Shearson公司合并 2001 雷曼兄弟公司被收入标准普尔100指数；成为阿姆斯特丹股票交易所的一员 2008年9月15日，由于受次贷危机影响，公司出现巨额亏损，申请破产保护 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第7页。 一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择 雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。 【精选】财务分析案例全文共18页，当前为第8页。 由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有： （1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持； （2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理； （3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为