平安：电控空气悬架全景图-空悬赛道空间广阔-本土部件供应商迎发展良机.pdfVIP

汽车 2023 年07 月30 日 平安观点：  契合整车智能化与电动化趋势，以空气悬架为代表的半主动/主动悬架将成 中高端乘用车重要的增量配置。空气弹簧的刚度和减震器阻尼均可调，使 得车辆可按需调节底盘高度、提升车辆通过性、降低风阻从而降低能耗， 空气悬架可使车辆兼具操控与舒适。空气悬架与智驾感知结合可进一步提 升车辆悬架调节的前瞻性。以新势力为代表的新兴汽车品牌多定位于家用 增换购需求，出于打造品牌特色需要，对空气悬架、抬头显等配置有较强 搭载诉求，过去由于成本高昂，空气悬架多搭载于六十万以上的豪华车型， 在本土新势力驱动下，当前空气悬架配套价格带已下沉至 30 万级，空气 悬架迎来宝贵的产业化机遇期。  软硬解耦的新商业模式打开空气悬架产业化空间。过去空气悬架一般由海 外供应商如大陆、威巴克提供总成，这主要是由于空气悬架研发制造复杂 度相对更高所致，仅配置于豪华车导致其规模小。以新势力为代表的车企 创新商业模式，自研空悬算法并集成于域控制器，其它空悬部件分散采购， 软硬解耦的采购模式可大幅降低空悬系统搭载成本，空悬部件供应商亦可 借此聚焦自身长板，使研发及产能资源聚焦，进入降成本+增规模的良性 循环。标杆车型的热销将带动空悬赛道产业化往纵深推进，预计 2025 年 空悬配套规模可达200 万套以上。  空气悬架核心部件壁垒高、市场格局较好、本土部件供应商迎发展良机。 空气悬架各部件中，价值量大且壁垒高的部件是空气弹簧、空气供给单元。 为满足耐久性、可靠性、空间布置、精密性等多方面要求，空悬部件需要 进行大量验证，项目经验的积累亦很关键，且空气悬架部件仍在继续向体 积更小、刚度可调范围更大的方向进化，部件供应商的壁垒将进一步提高。 在新势力品牌的带动下，本土空悬部件供应商的产业化经验快速提升，如 孔辉科技为东风岚图配套、保隆科技为蔚来配套、中鼎股份收购全球空悬 压缩机龙头企业AMK 进入空悬赛道、拓普集团获多个空悬配套定点，虽 然海外Tier1 也在加码在华投资，但本土部件供应商已取得明显的领先优 势，凭其快速响应机制、规模化配套优势，未来本土空悬部件供应商将在 该赛道取得主导地位。  投资建议：2023 年可谓空悬部件规模化配套元年，标杆车型热销带来的 示范效应显著，看好电控空悬赛道发展空间。空悬核心部件产业壁垒较高、 本土部件供应商已取得领先优势，推荐中鼎股份（全资子公司 AMK 为空 气供给单元龙头），建议关注保隆科技。  风险提示：1 ）极端恶劣路况下，空悬系统出现故障引发消费者对该系统 可靠性的担忧。2 ）部分车型的空悬系统选配比例过低导致配套规模低于 预期。3 ）空悬系统成本下降节奏低于预期。4 ）出现其它技术影响空悬系 统搭载率。5 ）海外供货商加速本土化进程，侵蚀本土供应商份额。 汽车·行业深度报告 正文目录 一、 契合整车智能化与电动化趋势、空气悬架迎发展机遇4 1.1 主动悬架兼顾舒适与操控稳定性 4 1.2 乘用车空气悬架工作原理 5 二、 新势力与新商业模式驱动、空气悬架发展空间广阔6 三、 空气悬架核心部件壁垒高、市场格局较好 10 3.1 关键部件之空气供给单元 10 3.2 关键部件之空气弹簧11 四、 把握核心环节、卡位电控空悬黄金赛道 13 4.1 中鼎股份——全资子公司AMK 为空气供给单元全球龙头、市占率高 13 4.2 保隆科技——空气弹簧自制率高、领先优势突出 14 4.3 孔辉科技——空气弹簧份额领先 14 4.4 拓普集团——空气悬架业务获定点 1