英威腾-市场前景及投资研究报告-双轮驱动，突飞猛进.pdf

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年07 月27 日 英威腾（002334.SZ ） 双轮驱动，四核猛进 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 买入 （维持评级） 营业收入（百万元） 3,009 4,097 5,354 7,098 9,167 股票信息 增长率yoy （% ） 31.6 36.2 30.7 32.6 29.1 归母净利润（百万元） 182 275 454 591 728 行业 电力设备及新能源 增长率yoy （% ） 34.4 50.8 65.3 30.1 23.2 2023 年7 月27 日收盘价（元） 10.77 ROE （% ） 8.6 11.2 16.8 18.0 18.3 总市值（百万元） 8,565.31 EPS 最新摊薄（元） 0.23 0.35 0.57 0.74 0.92 流通市值（百万元） 7,526.81 P/E （倍） 46.9 31.1 18.8 14.5 11.7 总股本（百万股） 795.29 P/B （倍） 4.5 3.7 3.2 2.6 2.2 流通股本（百万股） 698.87 资料 ：长城证券产业金融研究院 近3 月日均成交额（百万元） 337.30 股价走势 围绕 IGBT 下游应用展开业务，技术同源、管理优化。公司产品线丰富，四 大业务板块分别是工业自动化、网络能源、新能源汽车和光伏储能，主要产 英威腾 沪深300 88% 品为低压变频器、模块化 UPS 、新能源车电控以及光伏、储能逆变器。从展 73% 业逻辑来看，公司众多业务的开展都是围绕上游 IGBT 的下游应用，IGBT 成 58% 本占产品原材料成本比例较高。公司熟练掌握 IGBT 驱动与保护技术，并投 43% 28% 资比亚迪半导体有限公司形成合作，形成IGBT 技术+保供能力护城河。管理 13% 方面，公司经历高管人员变动，财务+工程技术能力更上层楼，同时发布三 -2% -17% 年发展战略，发展势头强劲。 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 工控业务根基深厚，受益制造业转型实现稳健增长。我国正处于智能制造的 前期，工业自动化是制造业转型升级的主要方向，规模增速与通用设备制造 业工业增加值增速正相关，与宏观经济发展紧密相连。公司起家于工控变频 器，多年来打下深厚基础，在低压变频器领域处于行业前列。公司同时横向 拓展工控产品，PLC、伺服等，实现工控产品全覆盖，有望充分受益于国家政 策支持、制造业转型发展、变频器国产化率提升等利好因素，实现工控业务 业绩稳步增长。 新能源汽车和光储业务势如破竹，打