中洲特材-市场前景及投资研究报告：民用高温合金，下游多点开花.pdf

中洲特材（300963.SZ）深度报告 深耕民用高温合金，下游多点开花助推成长 2023 年 07 月 28 日 ➢ 公司深耕民用高温合金领域。公司主要产品有铸造高温合金、变形高温合金、 推荐 维持评级 特种合金焊材等。公司产品广泛应用于石油化工、化学工业、新能源、海工、核 当前价格： 13.45 元 电、汽车、模具、高端制造装备核心部件等领域，在高温合金焊粉、焊丝、石油 钻采及高端石化装备用高温合金阀门等细分市场占有率上位居国内行业领先水 平。2022 年，公司高温合金材料及制品产量 4396.87 吨，销量 5302.18 吨，产 销率达到 120.59%，产品订单旺盛。 [Table_Author] ➢ 传统油气领域需求旺盛，新兴领域多点开花。 1. 油服行业景气度上升，油气领域订单增加。油价高位带动油气上游资本支出 增加，油服行业景气度回升，根据 IEA 数据，2023 年全球油气上游资本开支预 计同比增长 7%。石油化工及化学工业业务占公司业务比例较大，石化、化工行 业新建、改造的大型项目持续增加，支撑公司高温耐蚀合金需求放量。 2. 多晶硅产能扩张，助推公司新能源领域产品开拓。“双碳”背景下，光伏装 机快速增长，推动多晶硅产能将持续释放，预计 2023 年我国多晶硅产能达到 278 万吨，同比增长 156.22%。公司在多晶硅领域产品主要有冷氢化装置镍基泵，高 温合金管材等，多晶硅产能扩大助推公司新能源领域产品开拓。 3. 核电建设加快，核电业务有望迈上新台阶。公司产品在核电设备的应用场景 主要有阀门、给水泵、燃料棒勾爪焊接等。“十四五”期间，我国将进一步加快扩 大核电装机规模，公司核电领域市场开拓有望加速。 4. 海工领域成为重要发力点，助推产品结构优化。2022 年，海洋油气业产业 相关研究 增加值 2724 亿元，同比增长 7.2% ，海洋油、气产量分别增长6.3%和 10.2%。 1.金属行业 2023 年中期策略系列报告之钢铁 随着海上油气勘探开发向深远海拓展，深海油气开采设备制造业将进一步发展， 篇：淡化地产，制造业升级星辰大海-2023/0 6/27 拉动高温耐蚀合金需求。 ➢ 新增项目持续推进，突破产能瓶颈。IPO 募投的“特种装备核心零部件制品 制造项目”预计 23 年下半年投产，原规划产能约 2550 吨，包含 1050 吨铸造 高温耐蚀特种合金制品和 1500 吨变形高温耐蚀特种合金制品，公司预计项目达 产后，平均每年将为公司带来 54316 万元的营业收入和约 5431 万元的净利润。 此外，公司规划在盐城东台基地建设 4500 吨变形高温耐蚀合金制品产能。随着 产能不断投放，公司产品交付能力将显著增强。 ➢ 投资建议：公司深耕民用高温合金产品，下游主要应用领域油气资本开支增 加，公司产品订单旺盛。此外，公司产品逐步向新能源、核电、海工等领域拓展， 产品需求空间打开。随着 IPO 募投项目产能投放，公司业绩释放可期。我们预计 公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.13/1.48/1.91 亿元，对应现价，2023- 2025 年 PE 依次为 28/2 1/16 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：项目不及预期风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 872 1,011 1,268 1,553 增长率（%） 27.4 15.9 25.5 22.4 归属母公司股东净利润（百万元） 80 113 148 191 增长率（%） 73