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证券研究报告 | 首次覆盖报告
2023 年07 月11 日
漫步者 (002351.SZ )
业务迎来景气拐点,智能助理有望开启第三波成长曲线
音频行业领军企业,把握音箱与耳机浪潮,2023 年一季度业绩强劲复苏。 增持 (首次)
漫步者创立于1996 年,主要从事家用音箱、专业音箱、汽车音箱、耳机及 股票信息
麦克风的研发、生产、销售。公司在音频行业深耕多年,把握音箱与TWS
行业 消费电子
耳机时代浪潮,成为国内音频行业领军企业。公司股权结构稳定集中,前
7 月10 日收盘价(元) 18.41
两大股东占比超过 40% ,深耕行业多年。按产品划分,公司业务可分为耳
总市值(百万元) 16,368.46
机、音箱设备、汽车音箱和其他。其中耳机产品营收占比近年逐步提升,已
总股本(百万股) 889.11
成为公司主要收入来源。公司作为品牌厂商而不是代工厂商,应收账款占收
其中自由流通股(%) 55.33
入比例呈降低趋势,验证公司的强产业链议价能力。公司各项费用率保持稳
30 日日均成交量(百万股) 38.11
定,控费能力良好。2022 年由于消费市场疲软,受需求影响公司业绩短期
承压,实现营收22.14 亿元,同比下降3.88%;归母净利润2.47 亿元,同 股价走势
比下降 21.87%;扣非归母净利润 2.19 亿元,同比下降 8.93%;毛利率
33.00%,同比增加0.59%。2023 年Q1 公司业绩强势复苏,营收与利润均 漫步者 沪深300
实现高增长。2023Q1 公司实现营收5.43 亿元,同比增长 13.50%;归母净 192%
160%
利润7621 万元,同比增长38.18%;毛利率34.52%,同比增长4.87%。 128%
96%
多重因素素助力业务迎来景气拐点,公司具备强竞争力。1 )海外市场有望 64%
突破。2022 年公司79.37%收入来自于内销,20.63%收入来自于出口。其 32%
0%
中内销业务毛利率为31.79%,出口业务毛利率为37.66%。公司积极拓展 -32%
海外市场,2021 年9 月漫步者面向东南亚,选择Lazada 作为首次出海的电 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07
商平台,半年即实现月销售额增长百万元人民币。随着疫情结束,公司海外
市场拓展速度有望大幅加快。2 )深挖细分需求,新品牌潜力巨大。公司具
备丰富全面的产品线,敏锐捕捉市场机会,针对消费者在移动、居家以及车 作者
内三大主流场景,以及运动户外、游戏电竞、辅听助听、女性用户等细分场
景,推出了多款顺应潮流、领先业界的产品,获得了不错的市场反响。“花
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