金融风险内部传染效应分析——基于中国债券市场、股票市场、外汇市场的传染机制.pdf

囝困圈 金融风险内部传染效应分析 基于中国债券市场、股票市场、外汇市场的传染机制 乔 涵 (北京X_T-大学，北京 100081) 摘要：国际金融危机的爆发．对经济造成 了巨大的破坏 著。Ebrahim(2000)对德国、加拿大等金融市场发达国家数据 力。金融风险不仅可以在国家间传染．也可以在同一国家中 的实证研究表明，货币市场和外汇市场之间存在正向价格溢 不同的金融市场之间传染。在中国最主要的金融市场有债券 出和波动溢出的风险传染效应。 市场、外汇市场和股票市场．因此本文主要考察中国债券市 (二)国内的研究 场、外汇市场和股票市场的风险传染机制．为不同金融市场 国内对金融市场风险传染的研究主要有袁晨和傅强 抵御金融风险传染提供重要 的理论依据 (2010)~用CARCH模型实证研究了我国2003—2010年股 关键词：金融风险 传染机制 计量分析 票市场与债券市场、黄金市场之间阶段时变特征的传染效 应。谢志超和曾忠东(2012)~用VAR方法检验了美国金融 一 、 研究背景及文献梳理 危机对我国金融市场的传染效应。结合国内外文献，金融市 国际金融危机的爆发 ，使得金融风险在全球范围内传 场间的风险传染效应在研究方法上主要采用向量 自回归模 播 ，对经济造成了巨大的破坏力。金融风险不仅可以在国家 型VAR、多变量GARCH模型和协整分析等。本文主要运用 间传染 ，也可以在同一国家中不同的金融市场之间传染。金 联立方程组的方法。加入滞后项构造出修正的VAR模型，实 融市场之间的风险传染是从中观层面探讨不同金融产品之 则是对VAR系统方法的一种改进 ；本模型比VAR模型改进 间的风险传递机制，金融市场由不同的金融产品组成 ．在中 之处在于尽可能消除随机扰动项与变量之间的自相关 ，从而 国最主要的金融市场有债券市场、外汇市场和股票市场．因 使模型更加精确。 此本文主要考察中国债券市场、外汇市场和股票市场的风险 本文研究的对象是包括债券市场风险、外汇市场风险和 传染机制 ，为不同金融市场抵御金融风险传染提供重要的理 股票市场风险在内的金融市场风险。 论依据。 二、样本数据选择和变量说明 如果金融风险的冲击从某一金融市场传递到另外一个 本文的债券市场数据 ，以债券市场交易总量来代表。债 金融市场，这两个金融市场之间会因为风险冲击产生显著的 券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组 变化，则表明这两个金融市场之间存在着风险传染。随着金 成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个 融全球化进程的推进 ，金融风险传播速度加快，金融危机爆 统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供 发频繁，针对金融市场间风险传染的研究有所加强。 低风险的投融资工具：债券的收益率曲线是社会经济中一切 (一)国外的研究 金融商品收益水平的基准．因此债券市场也是传导中央银行 不同国家，由于金融市场的发达程度不同．其风险传染 货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了 的效果也不同。Ruey和 ShanWu(2005)研究中指出。在新兴 一 个国家金融市场的基础。债券市场交易总量即为在债券市 市场国家中，股票市场和债券市场之间的传染联动效应显 场中的交易总额。本文中采用的是 1999到2010年每年的平 细检修 ，或者建立的方式不合适