20230711-浙商证券-民和股份-002234-深度报告：周期临近，食品助力新成长.pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 养殖业 民和股份(002234) 报告日期：2023 年07 月11 日 周期临近，食品助力新成长 ——民和股份深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次) ❑ 深耕肉种鸡多年，产业链继续延伸。公司三十多年来一直致力于父母代肉种鸡 饲养和商品代肉雏鸡的生产，已初步建立起了以父母代肉种鸡饲养、商品代肉雏 分析师：孟维肖 鸡生产销售为核心，集肉鸡养殖、屠宰加工、 有机废弃物资源化开发利用为一 执业证书号：S1230521120002 体的较为完善的循环产业链。截至2020 年，公司存栏父母代肉种鸡约 330 万 mengweixiao@ 套，可年孵化商品代肉鸡 3 亿多只、年出栏并屠宰商品代肉鸡 3,000 多万只。 研究助理：王琪 ❑ 祖代引种受限，供给收紧周期将至。自2021 年全球再次爆发禽流感大流行，祖 wangqi02@ 代生产基地包括欧洲、美国和新西兰，其中欧洲在2015 年禽流感爆发封关后至 今未予复关，美国47 个州均受到禽流感侵袭，4 个主要祖代生产州目前仅剩阿 基本数据 拉巴马州可对外供种，新西兰方面，新西兰安伟捷暂时无法对外供种，仅科宝可 收盘价 ￥18.98 引进，预计祖代引种受限问题短期内无法缓解。国内自2022 年5 月至今，海外 引种同比大幅减少，根据协会数据， 2022 年国内祖代种鸡更新量约 96 万套，同 总市值(百万元) 6,623.26 比减少约 25% ，且海外品种仅占比 35% ，祖代更新的品种结构问题将加剧产业 总股本(百万股) 348.96 链的供应短缺。从产能周期来看，在产祖代存栏在2022 年10 月出现拐点，在产 股票走势图 祖代从2022 年初至 10 月份一直处于增长趋势，随后开始进入产能去化，截至 2023 年5 月末，在产祖代存栏为112 万套，相较于高点已去化20.6% ，且引种断 民和股份 深证成指 29% 档后祖代后备存栏一直处于较低水平，预计祖代在产还将继续下降。而在产父母 19% 代存栏也在2023 年5 月出现拐点，根据协会数据，父母代在产存栏在4 月份达 9% 到2261 万套的高点后开始逐渐去化。 0% -10% ❑ 立足苗鸡主业，产业链延伸食品端。公司通过定增将新增 1 亿羽鸡苗产能的建 -19% 7 8 9 0 1 2 1 2 4 5 6 7