20230712-海通证券-保险行业海内外保险资金投资分析(下):兼收并蓄,博采众长.pdf

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[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2023 年07 月12 日 [Table_InvestInfo] 兼收并蓄,博采众长 投资评级 优于大市 维持 市场表现 ——海内外保险资金投资分析(下) [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点: 36.35% 保险 海通综指 25.95%  境外资产配臵选择面更广,主流配臵资产类别各有不同。 15.55% 美国:1 )其人身险业投资资产虽受宏观经济影响有所波动,但每年基本保持稳 5.15% 定增长。2 )债券、股票为其主要配臵品种;其中,债券在投资资产中占比最高, -5.25% 将近50%;股票占比稳步提升,2000 年以来基本稳定在30%左右。我们认为, 美国人身险资产配臵结构与其负债端产品结构也有很大联系。美国年金险、储 -15.65% 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 蓄险等投资类产品占比较高,所以导致股票等权益类资产的占比也相对也高。3 ) 资料来源:海通证券研究所 自美国量化宽松后,其国债收益率一路下行,由于美国人身险业将大量资金配 臵在权益资产上,虽然人身险整体投资收益率由2007 年的5.71%下滑到2021 相关研究 年的4.28% ,但下滑幅度明显小于国债收益率下滑幅度。4 )美国人寿险公司将 [Table_ReportInfo] 其资产分为一般账户和独立账户两类账户进行差异化管理,不同账户执行不同 《税优健康险产品范围扩容,助力健康险 市场再发展》2023.07.08 收益率目标和资产配臵策略。 《保险行业5 月月报:寿险保费增速再上 欧洲:1 )欧洲大陆险企以债券配臵为主,但占比逐渐降低。整体投资收益率稳 台阶,产险业务有所放缓》2023.06.30 定但受低利率影响也处于下行趋势。2 )除去2008 年受金融危机影响,英国保 《上市险企5 月保费点评:寿险保费增速 险投资规模总体上呈增长趋势。3 )英国保险业投资端主要投向集体投资工具, 大幅提升,产险增速依然稳健》 2023.06.21 占比基本维持在60%以上。纯债券投资占比远低于美国和国内,仅不到20%。 上市股票占比仅个位数,一般维持在5%以下。 日本:1 )日本人身险投资规模从2009 年的29.1 万亿日元稳步增长到2022 年 的37.4 万亿日元,复合增速为1.9%,投资规模稳定。2 )受上世纪90 年代“利 差损”导致的保险公司破产潮的影响,日本保险行业形成了保守、稳健的风格, [Table_AuthorInfo] 倾向于配臵低风险的政府债券,一般债券占比在50%左右。3 )近年来,日本实 行低利率政策,国债收益率骤降,甚至出现过负利率,为了弥补国债收益率低 的缺点,近年来外国证券占比有所提升。从2009 年的 14.8%增加到了2022 年 的25.8%。 中国台湾:1 )2011-2022 年,资金运用总额均实现正增长,复合增速高达9.2%。

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