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金融产业下半年投资策略金融发力助增长_经济复苏利金融 （报告出品方：中信证券） 银行：景气度回落，布局正当时 银行大力支持实体，量价崇尚平衡 银行资产负债表：强化实体资金大力支持 引入资产力度强化，协同逆周期调节：2022 年，受局部疫情反反复复扰动影响，经济减至 速下行，而上市银行资产/信贷增长速度稳中有升，信贷同比增长速度均衡于 11.3%左右，总资产减至 速逐季提升至 11.4%。2023 年一季度经济增长速度回升而复苏势头仍仍须巩固，上市银行信贷/ 资产增长速度进一步提高至 12.0%/12.2%。 信贷及投资增量可观，有力提振实体融资市场需求。从上市银行数据来看，2022 年全年 除四季度受疫情影响外，各季度贷款均同时同时实现同比多减至，充分反映银行大力支持企业及居民融资 市场需求。投资资产亦保持较低快速增长，充分反映行业大力支持政府及企业的债券融资。2023 年一 季度高快速增长趋势沿用，信贷资产增加 7.8 万亿元，同比多增近 1.7 万元，投资资产增加 2.7 万亿元，同比多燕座 9,300 亿元。 增加融资成本，助力实体恢复正常 崭新发放贷款加权平均利率整体呈现怱季下降趋势。其中，降幅最轻为个人住房贷款利 率仅，由 2021 年年底的 5.63%降至 2023 年一季度末的 4.14%，降幅较整体贷款利率降幅 远远少于 107bps。企业贷款以及通常贷款利率亦存怱季下降趋势，2023 年一季度票据利率回来 升明显，驱动整体贷款企稳。 债券发售价格乐观，企业及政府融资受益。受益于趋紧充裕的货币环境，以及市场需求端的 银行强化布局力度，2022 年至今 1Y/10Y 国债到期收益率均维持历史低位，有利于政府部 门增加融资成本，共振政府债净融资均衡提升，资金来源量价魏优，有利于各级政府强化 稳中求进快速增长政策力度。企业端的，2022 年信用债利率亦降幅明显，2023 年一季度仍维持在近年 回去低位，各期限重点 AAA 级企业债务工具定价利率均低于 3.5%，有利于大型企业以莫斯奎拉 本顺利完成轻而易举融资。 银行 2023 年下阶段经营展望未来 经营总结：1Q2023 利润增长速度触底 2022 年四季度和 2023 年一季度，A 股上市银行1营业收入增长速度分别为 0.7%/1.4%， 归母净利润增长速度分别为 7.6%/2.3%。（1）营业收入增长速度底部运转，主要受去年 LPR 多次 降息平添的贷款重定价滞后影响，此外 2023 年一季度资本市场波动下中交快速增长仍然处于低位。（2）归母净利润增长速度走低，一方面受到营业收入持续低位的影响，另一方面 2023 年一季度银行信贷引入快速亦平添当期资产资产减值准备工作工作的计提增加。 对上市银行利润表要素进行拆分，逐项分析： 利息净收入增长速度稳步下行。上市银行将近两个季度利息净收入同比增长速度分别为 2.7%/-1.8%，特别就是 2023 年一季度利息净收入增长速度由正，核心原因就是 2022 年 5Y 及以上 LPR 利率下行 35bps 平添的重定价滞后影响，此外 2023 年一季度 部分银行“以量收租”策略下，贷款市场定价竞争有所加剧。 中间业务整体整体表现仍处复原期。上市银行将近两个季度手续费及佣金净收入同比增长速度分后 别为-2.9%/-4.2%，除 2022 年同期相对高基数外，2022 年四季度以来资本市场 波动仍然略偏大，居民风险偏好收敛并使代理业务收入、资管业务收入等整体整体表现不尽如人意。 其他非息总收入“先抑后扬”。上市银行将近两个季度其他非息总收入同比增长速度分别为 -6.8%/+44.0%，2022 年四季度投资投资理财赎回平添的债市波动，并使将近两个季度银行 公允价值变动损益呈现“先抑后扬”局面。此外，2023 年一季度保险业务驱动 的其他业务收入亦存较好整体整体表现。 一季度拨备提振促进作用有所收敛。上市银行将近两个季度资产资产资产减值损失同比增长速度分别 为-12.2%/-6.3%，拨备对于盈利的提振促进作用沿用。2023 年一季度以来，在部分 银行较大规模的信贷引入下，当期拨备计提增加并使提振促进作用收敛。 行业展望未来：复原趋势明确 疾风暴雨策略：社融增长速度保持稳定。2023 年 1 月-4 月社融增长速度持续回升，一季度整体信 贷款及社融数据均强于预期，充分反映银行在经济复原初期持续引入资金，展望未来 2023 年全年社融 将料均衡在较低增长速度，上市银行将沿用均衡疾风暴雨趋势。 草根调研情况说明，2023 年二季度以来，行业资产膨胀企稳，具体内容来看： 1）信贷引入重返常态。受调研的大行广为充分反映，2023 年一季度信贷前置发力显著， 比重或强于 2023 年全年额度 40%-50%；我们