科林电气研究报告深耕配用电装备领域_加速智慧能源板块布局.docx

科林电气研究报告深耕配用电装备领域_加速智慧能源板块布局 （报告出品方/作者：华安证券，尹沿技） 1、公司概况：智慧电力系统解决方案供应商 1.1、发展历程 科林电气致力于构建电力产业发展新业态，为电力行业、公共事业及大型行业 客户提供智慧电力系统解决方案，公司于 2000 年成立，2017 年公司在 A 股上市。 公司以“发展高新技术、造就优秀人才、服务中国电力”为使命，打造以“配用电 装备板块”+“智慧能源板块”为主的一体两翼、双轮驱动的双主业。 1.2、股权结构与管理层 公司实控人为自然人张成门锁。张成锁为公司董事长，同时为第一大股东，增持 比例 11.07%。截止 2023Q1，公司总股本为 16221.01 万股，前十大股东增持比例 33.82%，其中大多为公司高管，高管增持有利于公司长远发展。公司管理层经验丰富。管理层成员在公司供职时间广为较长，津津乐道公司各项业 务，多名高管为高级工程师，技术实力雄厚，可以为公司全面发展提供更多更多研发咨询帮助 和技术指导。 1.3、业务架构 深耕电气设备领域，形成 2+2 业务架构。公司以“加装电装备”、“智慧能源”为 双主业：在加装电装备板块，公司就是行业内产品线较为齐全的少数企业之一，产品 广为应用于国家电网智能电网配电、变电和用电建设领域，主要产品涵盖综合自动 化系统、配电终端、配电主东站软件、智能电能表、高低压预付费、高低压真空断路 器、环网柜、成套设备等；在智慧能源板块，公司有关产品和服务设计分布式光伏 电站 EPC 及运维、储能设备及储能电站的建设与运营、充电桩及充电站的建设与运 维等多个新能源领域。公司以“电力工程服务”和“产业投资及受精卵”为两个业务 提振板块：在电力工程服务板块，公司专业专门从事电力工程和分布式光伏等业务的 EPC 总承包业务，具备设计、施工及承修电力设施完善资质。 1.4、业绩整体整体表现 营收持续增长，盈利同时同时实现反弹。2022 年，公司同时同时实现营业收入 26.23 亿元，同比 +28.6%，主要系则公司主营产品业务快速增长。同时同时实现归母净利润 1.14 亿元，同比+28.1%， 主要归因于公司各类产品均同时同时实现快速增长、销售毛利率同比提高和期间费用有所下降所 并致。 加装电装备为基本盘，光伏发电为崭新增长点。公司加装电装备业务主要涵盖智能电 网用电、变电、配电和高低压控制器及成套设备，2022 年公司各类产品均同时同时实现快速增长，其中 智能电网用电设备同时同时实现销售收入 3.75 亿元，同比+49%，变电设备同时同时实现销售收入 4.73 亿 元，同比+97%，配电设备 2.18 亿元，同比+10%，高低压控制器及成套设备同时同时实现销售缴 入 12.33 亿元，同比+13%，分布式光伏同时同时实现销售收入 1.44 亿元，同比+78%，增长速度距 高其他业务。毛利率方面，2022 年用电设备毛利率少于 38.84%，较上年提升 9.73pct， 盈利能力高于其他业务。 深耕华北市场，积极主动拓展全国市场。公司先后在全国 30 多个省市建立营销及售后 服务中心，目前主要的营收来源就是华北地区，2022 年华北地区营收占到至比达 41.95%，其中河北省营收占比 27.55%，毛利率少于 32.03%，地区盈利性强。营收占比多于 10%的地 区除了华东地区和华中地区，分别达致营收的 16.51%和 14.08%，毛利率分别为 23.19% 和 28.16%，高于公司整体毛利率。毛利率出现拐点，财务费用率小幅上涨。2022 年公司毛利率 23.11%，较上年提升 1.4pct，受益于各业务毛利率均存相同程度提高。期间费用中，财务费用率较上年增加 0.76pct，主要原因就是自建好资金产生的利息收入减少以及新增银行借款财务费用增加。 筹资活动产生的现金流量大幅增加。2022 年公司经营活动产生现金流量-3.15 亿元， 较上年减少 1.6 亿元，主要原因在于公司积极拓展市场、扩大企业规模导致原材料采购 支出增加以及职工薪酬增加所致。公司投资活动产生现金流量-0.83 亿元，较上年增加 0.39 亿元，主要原因在于公司建设科林电气高端智能电力装备制造基地部分新建厂房增 加资金支出所致。公司筹资活动产生现金流量 5.44 亿元，较上年增加 3.65 亿元，主要 原因在于公司为扩大规模所新增银行借款增加。 持续中标，光伏发电项目超五成。公司近一年已中标 6 个项目，合计中标金额 13.69 亿元，光伏发电项目 7.4 亿元。2023 年 1 月 4 日，确定科林电气为中电国际新能源控股 有限公司 2022 年第 126 批招标 126 海南省部分市县 220MW 户用分布式光伏发电项目 EPC 总承包标段的中标人，