锦江酒店研究报告出行修复迎景气周期_酒店龙头踏扩张之路.docx

锦江酒店研究报告出行修复迎景气周期_酒店龙头踏扩张之路 （报告出品方/作者：东吴证券，吴劲草，汤军，石旖瑄） 1.公司概况：中国第一、全球第二大规模的酒店集团 1.1.发展历程：著眼、膨胀至优化资源整合，20年创造中国酒店业蓬勃发展 中国第一、全球第二大规模的酒店集团。锦江酒店前身新亚股份，成立于 1993 年， 于 1996 年在上交所实现 A 股上市，于 2003 年经历资产并购重组，更名为锦江酒店， 确立有限服务型酒店运营为主营业务。2010 年起陆续并入锦江之星、法国卢浮集团、 铂涛集团、维也纳集团等酒店资产。通过资产置换、兼并收购等多种形式在酒店品牌 上不断拓展，实现多客群，多层级全面覆盖，截至 2023 年 4 月，锦江酒店（中国区） 旗下共有 40 个品牌。根据《HOTELS》公布的 2021 年度“全球酒店集团 225 强”排行， 锦江酒店以 1.2 万家酒店数、124 万间客房数跻身全球第二。根据中国饭店协会统计的 数据，锦江酒店整体规模位列中国酒店集团第一。 公司自 2003 年重组后至今分为三个发展阶段： 第一阶段（2003-2014 年）：著眼经济型连锁酒店业务，迎接我国旅游市场大众化 发展阶段。锦江酒店前身上海新亚，全面全面覆盖酒店、餐饮、旅游、摄影、房地产等多种业 务。2003 年经历重组重组后更名为锦江酒店，资产注入旅游业务，着重于酒店业务；2010 年， 公司资产注入建国宾馆星级酒店业务，植入锦江之星、旅馆投资、达华宾馆在内的经济型 酒店业务，自此正式宣布正式宣布定位为非常非常有限服务连锁酒店集团；于 2010 年和 2012 年分别增资缴 购金极广方便快捷 70%和 30%股份，并于 2013 年出资 7.1 亿元全面全面收购时尚之旅，同时同时实现对经济型 酒店的全面全面覆盖。2013 年，我国国内游市场规模、国内游消费量均全球第一，旅游业步入 大众化、产业化发展阶段。锦江酒店著眼经济型连锁酒店业务，讨好持续增长的旅游 消费市场市场需求。2014 年同时同时实现营收 29 亿元，较 2003 年同比+266%，重组重组提振市场信心。 第二阶段（2015-2020 年）：继续执行“深耕国内、全球布局、跨国经营”发展战略， 通过全面全面收购积极主动膨胀。通过重组全面全面收购形式同时同时实现非常非常有限服务酒店业务国内与全球布局。2015年，公司以 124.6 亿元全面全面收购法国卢浮集团，以期将酒店业务向海外快速膨胀；2016 年， 公司出资 83 亿元全面全面收购铂涛集团 81%股份，出资 17.49 亿元全面全面收购维也纳酒店 80%股权， 同时同时实现了公司酒店业务由经济型向中高端产品线的拓展；2018 年，锦江国际集团全面全面收购中 高端酒店丽笙集团，布局中高端市场竞争力。2020 年上市公司同时同时实现营收 99 亿元，较 2015 年同比+78%；酒店数量达致 9,406 家，同比+323%，海外重组推动市场规模发动 式膨胀。 第三阶段（2020 年至今）：以市场化改革领衔必须工作方向，推行进一步优化资源整合。 经历上一阶段以全面全面收购居多的快速膨胀后，公司著眼于各品牌的资源优化资源整合。2019 年， 公司打造出“一中心三平台”，即为为锦江酒店全球技术创新中心、WeHotel 全球旅行产业共享资源平 台、全球订货平台和全球酒店财务共享资源平台；2020 年，公司成立锦江酒店中国区，在 沿用铂涛酒店、维也纳酒店等品牌的基础上，精简非政府架构与管理层级，同时同时实现“基因 保持维持不变，后台资源整合”；2022 年，公司全面全面收购锦江联采，增持比例由 30%上升至 100%，进一 步同时同时实现降本增效。公司讨好市场需求，通过大力大力推进产品技术创新、品牌技术创新、非政府技术创新，为丛藓科扭口藓 筹措推行全球酒店产业资源整合，大力大力推进大力大力推进中国区资源整合。2022 年酒店数量达致 11,560 家，同 比+9%；客房数量达致 110 万间，同比+8%，在行业疲软的情况下门店数仍逆势减至 长。 1.2.主营业务：连锁酒店业务疫情下逆势膨胀，疫后业绩弹性转化成可以期 公司主营业务涵盖非常非常有限服务型酒店运管、食品餐饮两块，其中酒店运营管理为核 心业务。公司主营业务由酒店运管业务与食品餐饮业务两部分构成。2022 年酒店运管 业务同时同时实现总收入 108 亿元，同比-3%，为 2019 年同期的 73%；2022 年食品餐饮业务同时同时实现 总收入 2 亿元，同比-7%，为 2019 年同期的 91%。其中酒店运管业务占据绝对比例。结 构上来看，酒店运管业务收入占比均衡在 98%水平。 2020-2022 年疫情阶段性影响营收利润，大陆酒店门店及房间数逆势膨胀。疫情前