锂电池行业2023下半年投资策略黎明之夜_风帆可期.docx

锂电池行业2023下半年投资策略黎明之夜_风帆可期 （报告出品方/作者：申万宏源研究，朱栋） 1. 评析：板块走势底部盘整 电崭新行情总结：1H23板块盘整下行 板块整体整体表现：截至2023年7月3日，2023年电气 设备（申万）指数下跌近2.9%，在申万32个子 行业中排名第19。细分板块中，工控整体整体表现相对 较好，电池化学品跌幅较多。目前电气设备 （申万）行业整体市盈率22.1倍，行业动态估 值约就是沪深300的1.9倍。 电动车量价走高，走势底部盘整 评析上半年电动车板块行情——以价换量弱估值。 I. 年初反弹——收紧后经济复原预期+外部形势转好+北上资金流向 ； II. 2-4月盘整下行——油电车企已经已经开始第一轮降价、国VI b标准影响烘烤、锂电产业链回来库 存持续、碳酸锂价格快速下跌、锂电材料多环节盈利能力已经已经开始大幅大幅下滑； III. 5-6月筑底企稳——产业链排产整体环比提高、优势企业量海富通稳中求进对应近20x底部估值、 电车降价推升月销向不好、碳酸锂价格企稳反弹、购置税免征及充电桩政策利空落地、 登岸预期升温。 2. 展望未来：市场需求弹性已看见曙光 23年前5月，国内电车销量维持景气，渗透率突破30% 国内月度销量维持高位，我们预计23年电车销量料达致约900万辆 。国内新能源车月度销量保持高速快速增长。23年国内新能源车市场高景气沿用，5月国 内新能源车销量达致71.7万辆，同比快速增长60%，渗透率30%；1~5月总计294万辆， 同比快速增长47%，渗透率28%。我们预计23年全年电车销量料达致约900万辆。近期沿用和优化新能源汽车车 辆购置税减免政策施行。在利空政策纳底下，新能源汽车市场的全年终端市场需求存 盼望沿用快速增长态势；我们预计23年国内新能源汽车销量将突破900万辆，同比快速增长 强于30%。 结构上，挂搭单车磁铁量提升，氢铵电向A0、A和B级发展 电车结构出现非常大变化，助推新能源车单车磁铁量稳中求进 步提升 。国内电动车市场“哑铃型“结构正在逐步出现发生改变。 随着电池以及零部件价格的上涨，A00车型市场部 分后参与者挑选选择退出，在整个新能源汽车市场份额逐步 大幅大幅下滑；2021年至，曾经份额较低的A0+A+B级车 型份额已经已经开始提升。 PHEV和EV单车磁铁量提升明显。23年1-5月， EV单车磁铁量维持在55kWh左右，PHEV单车提着 电量维持在25kWh左右，较之22年同期均提升约 5kWh。 车企上，主要新能源车企销量逐渐回暖，比亚迪表现强势 新能源车企销量回暖，比亚迪表现强势。2023年1-5月，补贴退坡对车企销量影响逐渐减小，主要新能源车企销量逐渐回 暖。受补贴退坡影响，23年1月需求有所透支，但从3月以来，主要新能源车企销 量逐渐回暖。 比亚迪表现强势，与特斯拉、广汽埃安、上通五菱和吉利位居国内新能源乘用车 企销量前五。根据乘联会零售数据，23年1-5月国内新能源乘用车累计销量达 242.1万辆，同比增长41.1%。销量车企格局中，CR5占比64.9%，CR10占比 79.5%，其中比亚迪以92.3万辆的销量断层领先，特斯拉由于出口分流，以22.0 万辆的国内销量排名第二，国内其他传统自主品牌车企表现较好。 23年国内新能源车销量料相符900万辆 我们预计，23年国内新能源车销量896万辆，同比+30%。主要增量来自于比亚迪（+114 万）、特斯拉（+29万）、蔚小理+哪咤+零跑（+26万）、自主品牌（吉利+12万、埃安 +23万、长安+13万、赛力斯+10万、长城+10万等），新能源车渗透率约32%（国内汽 车总量我们预计为2770万辆）。 新能源车出口变成关键增量，购置税减免延长均衡预期 预计23年国内新能源车出口量突破120万辆，同比快速增长强于100%。2022年，新能源汽车 出口67.7万辆，同比快速增长1.2倍。2023年5月，新能源汽车出口10.8万辆，环比快速增长 7.9%，同比快速增长1.5倍。2023年1-5月，新能源汽车出口45.6万辆，同比快速增长1.6倍。全系列 年来看，我们预计23年国内新能源车出口量将突破120万辆，同比快速增长强于100%。政策利空进一步均衡终端市场需求预期。6月2日，国常会明确提出必须沿用和优化新能源汽车车辆 购置税减免政策。我们表示，政策利空预期下，新能源汽车市场的终端消费预期料进 一步均衡，全年终端市场需求料稳步保持快速增长态势。 欧洲电动车渗透率提升下滑，等候特斯拉欧洲工厂催化剂 欧洲延续增长，渗透率提升。2022年欧洲电动车表现平平，德国、法国、挪威、 英国、瑞典、意大利六国电动车2022年全年总销量为196.3万辆，同比增长15%， 电动车渗透率达25.9%，同比增