日本经济下行期系列研究分析报告：“失去的三十年”.pdfVIP

贯穿“失去的三十年”周期的三条主线 日本经济下行期系列研究 2023/06/16 挖掘经济下行期的黄金赛道 ◼ 挖掘经济下行期的黄金赛道：尽管泡沫经济破灭后，日本整体消费市场处于长期的景气度低迷期，但仍有一些细分品类因消费场 景的延伸与特定客群的兴起，在逆势中焕发了生机。此报告聚焦于日本经济下行期间跑赢行业整体表现的消费品类，旨在寻找对 未来中国消费行业发展的启示。 ◼ 家庭支出见顶，品类表现分化：1992年日本家庭支见顶后，必需消费品消费额仍有小幅上升，可选消费则表现较为疲弱。食品各 细分品类的人均消费额普遍仍处于上升态势。以2021年相比1992年数据，人均消费额增幅最大的细分品类为乳制品/预制菜/饮料， 其中表现较好的细分品类为酸奶，奶酪，速冻食品，茶/咖啡/可可。可选消费中，渗透率仍有提升空间的小家电，个护，化妆品， 性价比较高的低端家具，服饰，餐饮，短途旅游，住宿特化型酒店，以及户外运动，健身，游戏，动漫等休闲娱乐表现较好。 ◼ 三条主线（必需消费品）：1）社会结构变革：女性参工率上升，家庭规模缩小，人口老龄化进程加速贯穿日本1992年至今的社 会背景；2）消费人群迭代：初入社会便赶上“就业冰河期”的“团块次代”成为消费主力，审慎的消费观推动1992年后消费降 级；3）产品创新成破局思路：一方面，长期消费降级当道的宏观环境，激发消费者对于“小奢侈”，“非日常”生活体验的渴望。 另一方面，制造成本的持续上升， 企业通过提升产品附加值疏通“涨价”传导机制。 ◼ 三条主线（可选消费品）：1）从“物质富足”到“精神富足”：日本大部分家庭的物质生活得到满足，居民的消费重心开始向追 求“精神富足”倾斜；2）美容，卫生与健康意识的提升：日本劳动人口在1995年迎来顶峰，老龄化问题凸显，健康，卫生意识 提升的同时，维持自身清洁和周边环境整洁精致的需求扩大；3）产业结构升级孕育行业超头：家电，家具，服装产业链结构调整 引领消费降级的同时，易出现行业寡头。我们将经济下行期仍然焕发升级的消费品类归纳为以下2类：1）受益社会结构变化的品 类，2）产品创新创造新需求的品类。具体品类如下：  酒类：1）高端清酒，2）芋烧酎（2003-2009年），3）高端和低端啤酒，4 ）RTD，5）威士忌（2008年至今）  饮料：1）绿茶，2）咖啡，3）功能性饮料（2001年至今），4 ）豆乳（1992-2005年，2008年至今）  乳制品：1）酸奶，2）奶酪  调味品，加工食品：1）复合调味品，2）鲜榨酱油（2010年至今），3）速冻食品，4 ）其他预制菜肴  家电：1）空调，2）小家电 个护家清：1）化妆品，2）口腔护理，3）美容仪，4 ）家用清洁用品 餐饮，休闲娱乐：1）快餐，2）宿泊特化型酒店，3）游戏动漫，4 ）户外运动 零售：1）便利店，2）药妆店，3）二手电商  其他：1）人力资源，2）宠物经济，3）保健品 ◼ 风险提示：监管趋严抑制行业创新；疫情反复致彩妆需求减少；竞争加剧引发价格乱象；原料价格飙升致成本承压。 1 日本经济发展历史概述 日本经济发展的四个阶段及GDP增速 发展阶段 高速经济增长 稳定经济增长 经济企稳 时间 1955-1973年 1973-1990年 1990-2010年 2010年至今 经济高速增长阶段（1955年-1973 经济低速增长阶段（1973-1990年），1990-2010年，泡沫破灭，陷入失去 经济背景 2005-2020年实际增长率0.6% 年），实际增长率9.3% 实际增长率4.1% 的20年，实际增长率1.2% 劳动人口（15-64岁） 人口增加 人口微增