MBA财务管理课件：净现值与其他投资准绳.pptVIP

计算前例中的贴现投资回收期 假定可接受的回收期应为2年以内 计算贴现投资回收期 第1年：收回63,120/1.121 = 56,357.14 第2年，收回70,800/1.122 = 56,441.33，累计收回112,798.47 第3年：收回91,080/1.123 = 64,828.94，累计收回177,627.41165,000，故贴现的投资回收期应小于3年 应接受该项目吗？ 9-* 检验：贴现投资回收期是一个好的决策方法吗？ 是否考虑了资金的时间价值？ 是否考虑了未来现金流量的风险？ 是否提供了关于价值创造方面的信息？ 9-* 应将贴现投资回收期法作为主要决策标准吗？ 贴现投资回收期法的优势与不足 优势 考虑了资金的时间价值 容易理解 不会接受预期NPV为负的投资* 偏向于高流动性 不足 可能会拒绝掉NPV为正的投资 判断标准仍然是主观的 忽视回收期后的现金流量情况 对长期投资项目的判断不利 9-* 平均会计报酬率法（AAR） 平均会计报酬率存在着多个不同的定义 本教材所采用的定义是： 平均净利润 / 平均账面价值 注意：平均账面价值受资产折旧政策的影响 需要设定一个目标会计报酬率作为判断标准 决策标准：如果平均会计报酬率大于某个事前设定的目标报酬率，则接受项目 9-* 计算前例中的AAR 假定我们要求的项目平均会计报酬率应大于25% 平均净利润为 (13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340 因此：AAR = 15,340 / 72,000 = 21.3% 应接受该投资项目吗？ 9-* 检验：平均会计报酬率法是一个好的决策方法吗？ 是否考虑了资金的时间价值？ 是否考虑了未来现金流量的风险？ 是否提供了关于价值创造方面的信息？ 9-* 应将平均会计报酬率法作为主要决策标准吗？ 平均会计报酬率法的优势与不足 优势 计算简单 所需信息容易取得 不足 不是真正的报酬率,忽略时间价值 取舍标准主观 依据的是会计净利润和帐面价值而非现金流量和市场价值 9-* 内含报酬率法（IRR） 是NPV法的最重要替代方法 在实务中应用广泛 完全依赖于项目的估计现金流量，而不受其他主观因素的影响 9-* IRR – 定义与决策标准 定义：使项目NPV等于零时的贴现率 决策标准：如果IRR超过要求的必要报酬率，则接受该项目 9-* 计算前例中的IRR 计算该项目的IRR 当IRR=16%时，NPV=459.03 当IRR=17%时，NPV=-2463.25 使用插值法，求得IRR = 16.13% 由于IRR 12%，接受该项目 9-* 前例中项目的净现值曲线 IRR = 16.13% 9-* 检验：内含报酬率法是一个好的决策方法吗？ 是否考虑了资金的时间价值？ 是否考虑了未来现金流量的风险？ 是否提供了关于价值创造方面的信息？ 9-* 应将内含报酬率法作为主要决策标准吗？ 内含报酬率法的优势 可知道项目本身的报酬率大小 与其他不了解项目估值细节的人士进行沟通会比较方便 如果IRR很大很大，则不必要再去估计一个必要报酬率了（这一步工作往往是非常艰巨的） 9-* 用电子表格来计算IRR 首先准备好现金流量数据，这一步与计算NPV时相同 然后使用IRR函数 首先输入从初始投资额开始的现金流量的范围， 然后可以输入一个猜测值，但这一步不是必须的 EXCEL默认的输出格式是百分比整数 – 通常情况下你可能会希望将它调整为带有至少两位小数的百分比形式 9-* 前例的各种决策标准小结 小结 净现值 接受 投资回收期 拒绝 贴现的投资回收期 拒绝 平均会计收益率 拒绝 内含报酬率 接受 9-* 方法比较：NPV 与 IRR 在通常情况下，NPV和IRR的结果是一致的 但下列两种情况除外： 非常规现金流量：现金流量符号（+、-）的变动超过了一次 项目之间为互斥关系时 如果初始投资额相差很大 如果现金流量的时间差别非常大 9-* IRR与非常规现金流量 问题：当现金流量的符号变动在一次以上时，会出现多个IRR 求解IRR相当于求解方程的根，当不止一次穿过X轴时，能使方程成立的收益率就可能会有多个 如果发现某个项目具有多个IRR，应选用哪一个IRR用作决策标准呢？ 9-* 另一个例题 – 非常规现金流量 假定某项投资的初始投入为90,000元，未来现金流量预计如下： 第1年： 132,000 第2年： 100,000 第3年： -150,000 如果要求的必要报酬率为15%，应接受该项目吗？ 9-* NPV 曲线 IRR = 10.11% and 42.66% 9-* 决策标准总结 使用必要报酬率15%计算出的ＮＰＶ为正，因此应当接受该项目 但是，如果使用计算器计算内含报酬率的话，可能会得到内含报酬率为1