20230605-申港证券-云海金属-002182-深耕上游，开拓下游.pdfVIP

公 司 深耕上游 开拓下游 研 ——云海金属 （002182.SZ）首次覆盖报告 有色金属/ 小金属 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 公司凭借原材料领域的深厚积累，积极向下游轻量化零部件领域拓展，形成了“白 2023 年6 月5 日 云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链以及“高 性能铝合金-铝挤压加工”特色产品系。宝钢入主后公司产能加速扩张，目前拥有 曹旭特 分析师 三大原镁供应基地：山西五台云海、安徽巢湖云海、安徽宝镁；四大镁合金供应 首 基地：安徽巢湖云海、安徽宝镁、五台云海、惠州云海。近年来，公司先后收购 SAC 执业证书编号：S1660519040001 了重庆博奥、天津六合，完善镁合金深加工产品的国内布局。 次 中国是全球镁锭主产国，是镁市场的价格制定者。2021 年9 月受上游煤炭、硅 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 覆 铁价格持续上涨，榆林地区能耗双控政策的影响，原镁价格迅速上涨，2022 年下 luyufeng@ 盖 半年恢复到正常水平。2023 年 4 月榆林兰炭整改刺激镁价上行明显，全年有望 交易数据 时间 2023.6.5 维持高位。公司原镁和镁合金产能均位居国内第一，自主研发的大罐竖罐镁冶炼 报 技术，以万吨原镁产能计量，可节约标准煤0.8 万吨，具备较强成本优势。 总市值/流通市值（亿元） 139/ 120 告 公司拥有丰富的白云石矿产资源，为原镁生产提供了稳定的保障。目前已形成年 总股本（亿股） 6.46 产 10 万吨原镁和20 万吨镁合金的生产能力，同时公司积极扩大原镁和镁合金的 资产负债率 48.58% 生产规模，在2025 年能达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金的产能。 每股净资产（元） 6.17 汽车领域是原镁及镁合金主要增长点。在上游供给放量、中游制造技术积累深厚 收盘价（元） 21.45 和下游需求旺盛的大背景下，单车用镁量有望大幅提升。公司现有镁合金深加工 一年内最低价/最高价（元） 18.7/29.33 产能4000 万件，同时加速布局镁下游产业，主要提供仪表盘支架、方向盘支架、 座椅支架等，同时开发电驱壳体、显示屏背板、一体化压铸等新的应用。 公司股价表现走势图 申 镁合金作为建筑材料在轻量化上有明显优势，与混凝土（碱性）不反应，优于铝