中国银行业净息差及业务经营情况分析预测：预计银行增加地方债配置有效税率有望继续贡献.docx

? ? ? ? ? 2018-中国银行业净息差及业务经营情况分析预测：预计银行增加地方债配置，有效税率有望继续贡献 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一、银行业经济环境：宽信用、宽货币、宽监管 ? ? （一）、社融增速提升，银行板块受益 ? ? 银行的净利润增速与经济增速高度相关：银行是经济体最大的债权人。在以间接融资为主的中国，商业银行的盈利情况是宏观经济的晴雨表 银行板块走势与社融增速有较强相关性 数据来源：公开资料整理 ? ? 相关报告：发布的《2019-2025年中国银行行业市场评估及投资前景评估报告》 ? ? （二）、宏观经济环境向好 ? ? 减税政策逐步起效。?社融信贷5月有修复迹象。?贸易问题有所缓和 3月以来出口保持正增长（%） 数据来源：公开资料整理 19年5月增值税低于近三年5月（亿元）? 数据来源：公开资料整理 5月社融信贷增速回升（%） ? ? ? ? ? 数据来源：公开资料整理 ? ? 普惠金融政策起效。?5月国内大宗价格走势较强。?就业数据改善、温和通胀。 城镇调查失业率下降 数据来源：公开资料整理 普惠金融贷款加速增长（亿元） 数据来源：公开资料整理 大宗商品价格走势强于海 数据来源：公开资料整理 ? ? （三）、信贷数据解读的误区 ? ? 历史上，企业中长期贷款占比是衡量贷款质量的常用指标。而随着产业结构的转变，这个指标可能不再适用。?基建和地产需要中长期贷款，而实体企业更需要短贷和票据 地产、基建的银行融资中，中长期贷款占比很高 数据来源：公开资料整理 ? ? 地产、基建资本性开支需求旺盛，中长期贷款占比高。?制造业成本性开支、费用化开支占比高，“票据+短贷”是主要融资方式。?部分服务业、生物医药、IT、食品饮料等原材料成本占比低，以短贷为主。 企业不同类型需求对应不同融资方式 数据来源：公开资料整理 ? ? 1、经济、货币、监管的周期律 ? ? 不仅货币政策周期滞后于经济周期，监管周期也是：金融强监管要以较好的经济为基础，因而也跟经济周期相关；通常反应速度慢于货币政策。 三类周期的先后关系 数据来源：公开资料整理 ? ? 2、历史复盘:2009-2019年 经济数据走弱后金融监管放松，经济数据走强后金融监管收紧 数据来源：公开资料整理 ? ? （四）、宽信用、宽货币、宽监管下的银行板块 ? ? 目前处于阶段：同业利率已下降并保持较低，融资增速开始趋稳，而货币、监管环境仍然偏宽。 银行板块的四象限 数据来源：公开资料整理 ? ? 二、维持净息差下降2-3BP的预期 ? ? （一）、准备金预计下调200个基点，短期降息概率不大 ? ? 维持2019年银行板块年度投资策略中的判断，预计2019年降准2个百分点，大型银行的准备金率下降到12.5%，中小银行的准备金率降到10.5%。考虑到经济增速放缓的压力以及外部贸易摩擦的影响，预判货币政策有望继续保持宽松。 存款准备金率 数据来源：公开资料整理 ? ? 虽然美国经济增速放缓，且市场对美国有降息预期升温。不过美联储不会因为美国经济景气回落而立刻降息。考虑到汇率等因素，国内短期内降息的不大。虽然当前的贷款利率上浮比例较高，但是整体利率水平仍处于低位。 平均贷款利率 数据来源：公开资料整理 ? ? （二）、维持净息差下降2-3BP的预期 ? ? 1、资产端：规模增长将分化，结构调整持续 ? ? 2018年下半年以来，宽信用政策加码以及银行资本补充进度加快，信贷增速回升。上市银行2019年一季度生息资产环比增长3.1%，增幅较2018年高1.8个百分点。各子板块，国有大行、股份行、城商行以及农商行一季度生息资产环比增长分别为3%，-0.9%，1.5%，1.4%。从结构上看，贷款总额占比继续提升，投资以及同业资产占比也开始企稳回升。各子板块的情况看，除了农商行外，其他子板块贷款占比均上升；除股份行外，其他板块的同业资产占比均上升；除了国有大行外，其他子板块投资资产占比均上升。综合看前1-4月信贷投放量较大，达到7.16万亿，同比增长20.5%，占社融的比重75.1%。由于年初行业整体预期贷款利率将持续下行，而且至少持续到二季度。因此，在年初各行均加大贷款的投放，在高位锁定客户收益。但是由于监管层加大对中小微企业贷款新增占比的考核，加大了大行信贷投放的力度。信贷的快速增长，首先表现为票据业务的繁荣和总量规模的扩张，未来随着利率的下行，结构方面将有所改善。从一季度利率综合利率水平看，由于对公贷款的利率较2018年四季度有所上升，带动整体贷款利率上行，贷款平均上浮比例年化值有所上升。一季度，在降低中小微企业融资利率的大背景下，新增信贷超预期大规模投放，对公贷款利率仍保持上升态势，表内贷款仍然是稀缺资源。而且根据