财务管理学课件-投资决策实务.pptVIP

三、风险投资决策 （一） 按风险调整贴现率法P161 1、用资本资产定价模型来调整贴现率P163 引入与证券总风险模型大致相同的模型——企业总资产风险模型： 总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险 可通过企业多角化经营消除 这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算： —项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率 —无风险贴现率 —项目j的不可分散风险的β系数 —所有项目平均的贴现率或必要报酬率 按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。 三、 风险投资决策 （一） 按风险调整贴现率法 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法 相关因素 投资项目的风险状况及得分 A B C D E 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 市场竞争 无 1 较弱 3 一般 5 较强 8 很强 12 战略上的协调 很好 1 较好 3 一般 5 较差 8 很差 12 投资回收期 1.5年 4 1年 1 2.5年 7 3年 10 4年 15 资源供应 一般 8 很好 1 较好 5 很差 15 较差 10 总分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49 总分 风险等级 调整后的贴现率 0—8 很低 7% 8—16 较低 9% 16—24 一般 12% 24—32 较高 15% 32—40 很高 17% 40分以上 最高 25%以上 KA=9% KB=7% KC=12% KD=25% KE≥25% 三、 风险投资决策 （二） 按风险调整现金流量法 由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法。 1、确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数 在进行评价时，可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数，当现金流量为确定时，可取d＝1.00，当现金流量的风险很小时，可取1.00＞d≥0.80；当风险一般时，可取0.80＞d≥0.40；当现金流量风险很大时，可取0.40＞d＞0。 一般用d表示 d的确定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均 三、风险投资决策 （二） 按风险调整现金流量法 2、概率法 概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为： －第t年可能结果的数量 －第t年的期望净现金流量 －第t年的第i种结果的发生概率 －第t年的第i种结果的净现金流量 投资的期望净现值可以按下式计算 三、风险投资决策 （二） 按风险调整现金流量法 －投资项目的期望净现值 －贴现率为k, t年的复利现值系数 －未来现金流量的期数 式中， 只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目 三、风险投资决策 （三） 决策树法 可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目。决策树直观地表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率,所以决策树法可用于识别净现值分析中的系列决策过程。 分析的步骤： 把项目分成明确界定的几个阶段 列出每一个阶段可能发生的结果 列出各个阶段每个结果发生的概率 计算每一个结果对项目的预期现金流量的影响 从后向前评估决策树各个阶段所采取的最佳行动 估算第一阶段应采取的最佳行动 1 2 3 决策节点 方案分枝 方案分枝 状态节点 概率分枝 概率分枝 概率分枝