东北农业大学《公司金融学》课件-第6章资本预算.pptxVIP

资本预算东北农业大学《公司金融学》重要概念与技能能够计算投资回收期和贴现回收期，理解它们的缺点理解贴现回收期法则和它的一些缺点能够计算内部报酬率（标准和修正的）和它的优缺点能够计算净现值，并理解它为什么是最佳决策标准。能够计算获利能力指数并理解它和净现值之间的关系理解如何确定各种拟议投资项目的相关现金流理解各种计算经营现金流量的方法理解如何为一个项目设定投标价格理解如何估算一个项目的约当年成本本章结构项目现金流量与增量现金流量预计财务报表与项目现金流量项目现金流量的深入讲解经营现金流量的其他定义贴现现金流量分析的一些特例净现值投资回收期贴现回收期平均会计报酬率内部报酬率获利能力指数资本预算实务决策标准9-在评估资本预算决策法则时，我们应该问以下问题决策法则是否考虑了货币时间价值？决策法则是否考虑了风险?决策法则是否提供了项目是否能为公司增值的信息？6-1 净现值概念：净现值是项目的市场价值和其成本之差；是整个项目年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。若接受一个项目，则能为公司增加多少价值?第一步：估计项目预期的未来现金流.第二步：基于其风险水平估计项目的必要报酬率（即折现率）第三步：求出所估计的现金流现值之和，并减去初始投资9-什么是现金流量？现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出现金净流量＝现金流入－现金流出 净现值的计算 影响净现值的因素：◎ 项目的现金流量（NCF）◎ 折现率（r）◎ 项目周期（n）例：项目信息9-你在考察一个新项目，估计会产生以下现金流（CF）和净利润（NI）:第 0年: CF = -165,000第1年: CF = 63,120; NI = 13,620第 2年: CF = 70,800; NI = 3,300第3年: CF = 91,080; NI = 29,100基于资产的风险等级，你对于资产要求的报酬率是12%。问：是否要接受这个项目？计算项目的NPV9-使用公式:NPV = -165,000 + 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 + 91,080/(1.12)3 = 12,627.41使用计算器:CF0 = -165,000; C01 = 63,120; F01 = 1; C02 = 70,800; F02 = 1; C03 = 91,080; F03 = 1; NPV; I = 12; CPT NPV = 12,627.41我们应该接收还是拒绝该项目？NPV – 决策法则9-净现值法就是根据净现值的大小来判断投资方案是否可行的方法：当NPV＞0, 方案可行; 当NPV<0, 方案不可行在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAX｛NPV｝ 一个正的NPV意味着项目预期能够为公司增值，因此能够使得股东的财富增加。因为我们的目标是增加股东财富，因此NPV直接衡量该项目将如何达到我们的目标。净现值标准的优缺点 ◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计； ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。例：净现值【例】设企业资本成本为10%，某项目的现金流量如下：年份0123现金流量（15000）4 0007 0008 000?6-2投资回收期 (Payback period, PP)概念: 在不考虑资金时间价值的情况下，指回收初始投资所需要的时间.（１）每年现金净流量（NCF）相等时：（２）每年NCF不相等，则计算编制“累计净现金流量表”或“尚未收回的净现金流”计算投资回收期解析：【例】计算学生用椅投资项目的投资回收期。学生用椅项目累计现金净流量 单位：元 项 目012345现金净流量-170 00033 480 47 782 79 513 67 268 70 739 累计现金净流量-170 000-136 520-88 738-9 22558 043 128 782 项目决策标准● 如果 PP＜基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。● 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。投资回收期标准的评价◆ 优点：方法简单，反映直观，应用广泛◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。贴现回收期（动态回收期）★ 贴现投资回收期（PP′— discounted payback period )◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。◆ 折现投资回收期满足一下关系： ◆ 评价 优点