《财务管理学》人大第五版课件第章-投资决策原理.ppt

(2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 第三十一页，共五十七页。 年度 各年NCF 现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 第三十二页，共五十七页。 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算. 年度 各年NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 第三十三页，共五十七页。 ⑵利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 甲方案 第三十四页，共五十七页。 例：某企业拟建一个厂房，需投入200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。该工程当年投产，预计投产后每年获税前利润25万元。企业要求的i=10%,T=40%,则IRR=?,该方案是否可行？ NPV=-200+(25*60%+20)*（p/a,IRR,10)=0 (P/A,IRR,10)=200/(25*60%+20)=200/35=5.7142 经查表， C1=(P/A,10%,10)=6.1446 i1=10% C2 =(P/A,12%,10)=5.6502 i2=12% IRR=i1+(c1-c)(i2-i1)/(C1-c2) = 因为i=10%IRR,所以该项目可行。 若项目的NPV不属于上述特殊情况，无法用简便算法我们就必须采用逐次测试逼近法，计算IRR。 第三十五页，共五十七页。  7.3 折现现金流量方法 获利指数又称利润指数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 净现值 内含报酬率 获利指数 第三十六页，共五十七页。 获利指数 计算公式 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 第三十七页，共五十七页。 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 第三十八页，共五十七页。 产生排序矛盾的基本条件： 项目投资规模不同 项目现金流量模式不同 产生排序矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同 NPV→K; IRR→IRRj NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析 第三十九页，共五十七页。 非常规项目 第四十页，共五十七页。 2、净现值和获利指数的比较 由于净现值和获利指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的好坏时它们常常时一致的，但有时也会产生分歧。 只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。由于净现值是用各期现金流量现值减去初始投资，是一个绝对数，代表投资的效益，而获利指数用现金流量现值除以初始投资，是一个相对数，代表投资的效率，所以评价的