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第5章 远期与期货概述远期与远期市场期货与期货市场远期与期货的比较苏州大学商学院 刘尧成第一页，共三十二页。1. 远期与远期市场苏州大学商学院 刘尧成第二页，共三十二页。金融远期合约定义苏州大学商学院 刘尧成第三页，共三十二页。双方约定在未来的某一确定时间, 按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。远期合约术语多头（ Long positions ）/ 空头（ Short positions ）标的资产（ the Underlying ）交割价格（ the Delivery Price ）到期日（ the Maturity Date ）回报（ Payoff ）/ 利润（ Profit ）苏州大学商学院 刘尧成第四页，共三十二页。远期合约的盈亏(profit)苏州大学商学院 刘尧成第五页，共三十二页。金融远期合约种类苏州大学商学院 刘尧成第六页，共三十二页。远期利率协议远期外汇协议远期股票合约远期利率协议(FRAs )苏州大学商学院 刘尧成第七页，共三十二页。远期利率协议买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。远期利率： 1 × 4 ， 3 × 6案例：某公司远期贷款修桥苏州大学商学院 刘尧成第八页，共三十二页。远期外汇苏州大学商学院 刘尧成第九页，共三十二页。基本分类（标准）远期外汇协议（Forward Exchange Agreements, FXAs ）远期汇率协议（Exchange Rate Agreements, ERAs），即远期的远期外汇协议DF / NDF苏州大学商学院 刘尧成第十页，共三十二页。苏州大学商学院 刘尧成第十一页，共三十二页。DFNDF6.35996.34946.35776.37596.38896.36576.42396.38946.446656.41316.47296.4360苏州大学商学院 刘尧成第十二页，共三十二页。人民币即期汇率与NDF苏州大学商学院 刘尧成第十三页，共三十二页。远期交易机制苏州大学商学院 刘尧成第十四页，共三十二页。特征分散交易非标准化优点：灵活缺点信息劣势，市场效率较低流动性较差违约风险相对较高2. 期货与期货市场苏州大学商学院 刘尧成第十五页，共三十二页。金融期货苏州大学商学院 刘尧成第十六页，共三十二页。在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。苏州大学商学院 刘尧成第十七页，共三十二页。金融期货种类苏州大学商学院 刘尧成第十八页，共三十二页。股票指数期货利率期货外汇期货金融期货交易机制苏州大学商学院 刘尧成第十九页，共三十二页。金融期货交易机制的特点交易所内集中交易、匹配成交：信息优势，流动性好标准化合约：流动性好特殊的交易和交割制度：控制信用风险每日盯市结算（ Marking to Market and Daily Settlement ）保证金（ Margin ）制度标准化合约苏州大学商学院 刘尧成第二十页，共三十二页。标准化合约合约规模/交易单位到期时间最小价格波动值（沪深300现货指数：0.01，股指期货：0.2）每日价格波动限制与交易中止规则（熔断）交割条款现金交割和实物交割交割日期和交割地点等头寸限制（防止操纵，而真正要防止操纵只有放开套利）案例：沪深300 股指期货合约苏州大学商学院 刘尧成第二十一页，共三十二页。保证金制度苏州大学商学院 刘尧成第二十二页，共三十二页。严格无负债的交易机制初始保证金（ Initial Margin ）每日盯市结算（每日结算价格， Settlement Prices ）维持保证金（ Maintenance Margin ）保证金追加通知（ Margin Call ）3.27国债期货案案例：保证金计算苏州大学商学院 刘尧成第二十三页，共三十二页。开立与结清期货头寸苏州大学商学院 刘尧成第二十四页，共三十二页。开立期货头寸买入建仓卖出建仓结清期货头寸到期交割或现金结算平仓（ Offset ）2005年 伦敦期铜事件未平仓合约数的变化案例2.7：未平仓合约数（open interest）的变化2007 年9 月21 日， 2009 年9 月到期的SP500 指数期货合约SPU9 在CME 上市。苏州大学商学院 刘尧成第二十五页，共三十二页。思考题苏州大学商学院 刘尧成第二十六页，共三十二页。一天内的期货交易量（ Volume of Trading ）是否可能大于该日收盘时的未平仓合约数？期货报价与行情解读合约代码今开盘最高价最低价成交量（手）成交金额（万元）持仓量（手）今收盘今结算I22647.02632.024892319