第三章股票投资价值分析.ppt

第三章 金融计算基础与债权类资产价值分析 学习要点 货币的未来值和现值的计算 单利与复利 名义利率和实际利率 估算债券价值 贴现率的确定 收益的衡量 货币的时间价值(The Time Value of Money) 定义：指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 放在桌上的现金 ? 错过获利的机会 假设你有10万元, 通货膨胀率每年为3%, 那么10年后这10万元还具有多少价值? 货币为何有时间价值 ? 1）货币可用于投资，获得红利、利息 2）货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变 3）一般，未来的预期收入具有不确定性 2. 单利的未来值 未来值 Future Value (FV) 例题: 将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算） 总结: 单利对所得利息不经行再投资 复利的未来值(利滚利 ) 复利: 不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息. FV = PV*(1+r)^N FV – 资金的未来值 PV – 本金 N – 期限数 r – 利率 复利未来值的一般公式: FV = PV*(1+r/n)^(N*n) n: 付息频率 连续复利 当n趋于无穷大的时候 FV=PV*exp(r*N) 见Excle表格 3. 名义利率和实际利率 实际利率即市场利率 例: 要想让100元在一年内升值到110元, 怎么投资??? 假设连续复利的年利率为10%, 与之相等的半年计息的年利率为多少? 贴现 贴现: 计算现值的过程. 意义：将未来不同时点的货币价值转换到今日的价值，有助于在相同的时点上进行 价值大小的比较。 见表 3-2 ,PP88 4. 国债投资 A. 附息国债 B. 零息国债 A. 附息国债 附息国债: 指债券券面上附有息票，定期（一年或半年）按息票利率支付利息。 我国1993年第一次发行. A. 附息国债 一般公式 附息国债 公式 当h=1时(用的较多): 某投资者2000年11月1日想购买面额为100元的七年期国债(896)， 其票面利率8.56%，每年11月1日计算并支付一次利息并于2007年11月1日到期。当时的市场利率是9％，而896国债以100.4出售。问应否购买此国债？ =43.08+54.70=97.78元 此国债价格100.4 >其实际价97.78， 故不应购买 B. 零息国债的价值 零息国债(到期付息债券) : 指只有在到期日才能领取本金和利息的债券. 1997年7月8日某投资者准备购买国债。当日上海证券交易所的9701国债（1997年1月22日发行，零息式，发行价82.39元，二年期） 的价格是86.32元。由于该投资者的这笔资金在1999年3月中旬才有用，因此他想购买这种国债。 该投资者要求的最低报酬率是年复利9％，请问他会不会购买国债？ 5. 贴现率的确定 贴现率被看成机会成本. PP90 投资证券的前提条件: 证券收益率 ≥ 所能经行的其他投资的收益率 贴现率 ? 投资要求的回报率(rate of return): 考虑证券风险后投资者所要求的最低收益率. 例: 可类比债券: 信用等级同,到期日同,不可赎回债券 ? 可赎回债券 可赎回债券(Callable Bond) Def 指债券发行人可在债券到期日前的任何时间赎回部分或全部债券 (提前归还本金和利息)。 价格是事先定好的(平价或溢价). 赎回的动机 利率下调: 新的低利率会使公司支付更多成本 在预期未来利率有可能下调的情况下发行, 利息率会高于不可赎回债券 ? 补偿可赎回的风险 股票贴现率的确定 资本资产定价模型 (CAPM: Capital Asset Pricing Model) William Sharpe, 1970, “投资组合理论与资本市场” 股票贴现率的确定 资本资产定价模型 (CAPM: Capital Asset Pricing Model) 资产的预期收益率 (expected return) rf 无风险回报率 (risk free rate) ? where to find? 衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性 （volatility） 市场组合的预期收益率 市场风险溢价 CAPM -- 两种风险 系统性风险（Systematic Risk)：市场中无法通过分散投资来消除的风险。 如：利率、经济衰退、战争等等. 非系统性风险（Nonsystematic Risk）：