金融市场学：3、二级市场.pptxVIP

第三章二级市场二级市场的交易机制市场效率和交易成本第一页，共三十八页。 第一节二级市场的交易机制交易机制的分类委托单信用交易第二页，共三十八页。 一、交易机制的分类根据市场微观结构指令驱动制（order-driven）、集中竞价制根据交易在时间上是否连续集合竞价：将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格连续竞价：指证券的交易可在交易日的交易时间内不间断持续进行的一种竞价方式报价驱动制（quote-driven）、做市商制做市商进行双向报价，投资者在做市商所报出的价位上向做市商进行买进或卖出第三页，共三十八页。 一、交易机制的分类集合竞价机制确定有效委托选取成交价位高于选取价格的所有买委托和低于选取价格的所有卖委托能够全部成交与选取价格相同的委托的一方必须全部成交集中撮合处理价格优先，同等价格下时间优先行情揭示第四页，共三十八页。 集合竞价的具体过程序号委托买入价数量（手）序号委托卖出价数量（手）13.80213.52523.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.4533.523.80第五页，共三十八页。 集合竞价的具体过程序号委托买入价数量（手）序号委托卖出价数量（手）13.52323.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.4533.523.803.603.76第六页，共三十八页。 集合竞价的具体过程序号委托买入价数量（手）序号委托卖出价数量（手）33.65443.60743.65653.54653.70663.4533.523.803.603.763.65第七页，共三十八页。 集合竞价的具体过程序号委托买入价数量（手）序号委托卖出价数量（手）43.60743.65253.54653.70663.4533.523.803.603.763.65第八页，共三十八页。 一、交易机制的分类连续竞价机制最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格价格优先、时间优先原则买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价卖出申报价格低于即时揭示的最高买人申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价 第九页，共三十八页。 一、交易机制的分类做市商机制做市商制度的形式多元做市商、竞争性做市商特许做市商、垄断性做市商功能坐市：保持短期的价格稳定造市：促进证券市场的流动性监市：集中信息第十页，共三十八页。 二、委托单市价委托单（market order）最常见的一种委托单要求经纪商按下单时市场最好的价格执行，按尽可能低的买价或尽可能高的卖价执行当市场上同时有多份买单或多份卖单时，遵循价格优先、时间优先的原则执行第十一页，共三十八页。 二、委托单限价委托单（limit order）是一种有条件的委托单可分为买进限价委托单（buy limit order）和卖出限价委托单（sell limit order）优点：股票的买卖可以按照投资人希望的价格或更好的价格成交，有利于投资人实现预期投资计划，谋求最大利益存在不能成交的风险第十二页，共三十八页。 二、委托单停损委托单（stop or stop-loss order）只有当证券价格达到某一指定价格（stop price）时，委托单才可被执行可分为买进停损委托单和卖出停损委托单优点：客户预测失误时可以限制亏损量；预测正确时则在逆转时保护既得利益风险证券价格突发变动导致证券过早成交所形成的风险停损委托单在指定价格一旦被达到后，其执行价格不确定性所形成的风险第十三页，共三十八页。 二、委托单限价停损委托单（stop-limit order）兼有限价委托单和停损委托单特性的委托单投资者要注明两个价格：停止价格和限价当证券价格一旦到达停止价格，限价停损委托单就成为限价委托单该委托单可用来减缓停损委托单对证券市场的冲击，因为投资者能以此对停止价格达到后的执行价格进行限制第十四页，共三十八页。 二、委托单触价委托单（market-if-touched order）可以下达指定价格的委托单当证券市价跌至指定价格时，买进触价委托单变为市价委托单，卖出停损委托单变成市价委托单当证券市价涨至指定价格时，买进停损委托单变成市价委托单，卖出触价委托单变为市价委托单第十五页，共三十八页。 二、委托单期限委托单均在一定时间内有效，这些委托单如果当日（周、月）没有完成就失去效用市价委托单是日委托单长期委托单（good-till-cancelled order，GTC）的有效期一直到投资者撤销其委托单为止即时委托单（fill-or-kill o