跨国金融与财务课件.pptVIP

图表16.1 不同国家的腐败指数 国家 腐败指数 国家 腐败指数 丹麦 9.94 马来西亚 5.01 新西兰 9.23 南韩 4.29 加拿大 9.10 巴西 3.56 澳大利亚 8.85 泰国 3.06 德国 8.23 中国 2.88 香港 7.28 阿根廷 2.81 日本 6.57 印度尼西亚 2.72 智利 6.05 墨西哥 2.66 匈牙利 5.18 俄罗斯 2.72 台湾 5.02 图表16.2 决定总的国家风险指数 政治因素 权重 资金转移的障碍 30% 官僚主义 70% 100% 政治风险指数 总的国家风险指数 金融因素 权重 利率 20% 通货膨胀率 10% 汇率 20% 行业竞争 10% 行业发展 40% 100% 金融风险指数 80% 20% 图表16.3 基于假定信息的总国家风险指数的推导 （1） （2） （3） （4）=（1）+（2） 政治风险因素 公司对各因素指派的指数（从1到5） 根据重要性公司对各因素所指派的权重 各因素的加权值 资金转移的障碍 4 30% 1.2 官僚主义 3 70% 2.1 政治风险指数 100% 3.3 金融风险因素 利率 5 20% 1.0 通货膨胀率 4 10% 0.4 汇率 4 20% 0.8 行业竞争 5 10% 0.5 行业发展 3 40% 1.2 金融风险指数 100% 3.9 （1） （2） （3） （4）=（1）+（2） 类别 由上面决定的指数 每种风险类别的权重 加权指数 政治风险 3.3 80% 2.64 金融风险 3.9 20% 0.78 总国家风险指数 100% 3.42 图表16.4国家风险对跨国公司价值的影响 国外项目的国家风险 国外项目的国家风险 V=基于美国的跨国公司的价值 =在t期，美国母公司收到的以货币j表示的预期现金流 =在t期末，货币j转化为美元的预期汇率 k=美国母公司资本的加权平均成本 m=货币的数量 n=时期的数量 第十七章 跨国公司资本成本与资本结构 本章具体目标： 1.解释公司和国家的特点如何影响跨国公司的资本成本 2.解释各国的资本成本为何会有很大不同 3.解释当确定资本结构时，跨国公司如何考虑公司和国家的特点 一、资本成本的背景 1.比较股本和债务成本 图表17.1 寻找最合适的资本结构 资本成本 债务比率 二、跨国公司的资本成本 1.使用CAPM法比较资本成本 2. CAPM对跨国公司风险的暗示 图表17.2导致跨国公司资本成本和国内公司不同的因素的总结 可能获得低成本的国外融资 债权人的优惠待遇 更容易进入国际资本市场 更大的规模 国际差异化 汇率风险 国家风险 资本成本 破产的可能性 三、国家间的资本成本 1.债务成本的国家区别 2.股本成本的国家区别 3.债务和股本成本的结合 图表17.3 各国的债务成本 四、使用资本成本评估国外项目 1.基于资本成本的加权平均推导净现值 2.根据不同风险调整资本的加权平均成本 五、跨国公司的资本结构决策 1.公司的影响 2.国家的影响 图表17.4 调整跨国资本结构以减少预提税 初始情况 母公司 国外子公司 大的股本投资 大额的汇回资本 子公司增加债务融资 母公司 国外子公司 小的股本投资 少的汇回资本 东道国银行 贷款 利息支付 子公司增加股权融资 母公司 国外子公司 小的股本投资 少的汇回资本 在国外子公司投资的东道国股东 投资国外资公司发行的股票 红利支付 六、子公司和母公司融资决策的相互作用 1.子公司增加债务融资的影响 2.子公司减少债务融资的影响 3.子公司和母公司融资策略相互关系的总结 七、当地和全球资本结构目标 1.子公司高度金融杠杆的抵消 2.子公司低度金融杠杆的抵消 3.抵消子公司反常金融杠杆的制约因素 图表17.5 全球融资情况的影响 东道国情况 子公司当地债务融资的数量 母公司可利用的全球资金数量 母公司提供的债务融资的数量 国家风险较高 更高 更高 更低 利率较高 更低 更低 更高 利率较低 更高 更高 更低 预期当地货币疲软 更高 更高 更低 预期当地货币强硬 更低 更低 更高 冻结资金 更高 更高 更低 预提税较高 更高 更高 更低 公司税较高 更高 更高 更低 国家风险评估实例 国家风险评估实例 国家风险管理措施 垄断核心技术 可有效降低被东道国政府征收的风险 缩短投资期 利用当地资源 劳动力、资金、原材料…… 购买保险 图表14.1 资本预算分析：Spartan公司 0年 1年 2年 3年 4年 1.需求 60000 60000 100000 100000 2.每单位