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新冠疫情背景下中国钢材期货市场波动性的影响研究 摘 要 2019年底新冠肺炎疫情席卷全球，不仅引起国际社会的广泛关注，也使得全球金融 市场受到较大冲击，生活生产亦受到较大影响。防控疫情需要控制人口流动和人群聚集， 这种流动限制会大幅度降低消费需求，同时工厂复工延迟，企业停工停产，制造业、房 地产以及基建投资在疫情暴发的特定时期影响巨大，甚至行业按下暂停键。在此背景下 钢材期货市场受到剧烈影响，对其波动特征的研究有助于我们更好认知疫情对其影响并 对未来的发展做出科学预测和判断。 首先，本文通过回顾我国钢材期货市场的基本情况和相关基础概念，分析新冠疫情 背景下钢材期货价格波动的形成机制。其次，选取上海期货交易所具有代表性的钢材期 货标的，即螺纹钢和热轧卷板期货2015年1月5 日至2021年6 月2 日的主力合约日收 盘价数据，对全样本数据通过构建GARCH 模型研究新冠疫情背景下钢材期货价格的波 动特征。对新冠疫情背景下钢材期货价格的波动进行均值t 检验，系统比较新冠疫情暴 发前后钢材期货价格的波动特征。进一步将新冠疫情期间分为两个阶段比较钢材期货价 格波动特征的差异。再次，考察新冠疫情背景下钢材期货价格波动的联动性特征和波动 溢出效应。然后，在前面研究的基础上，以新冠疫情背景下螺纹钢期货价格波动率作为 被解释变量，分析新冠疫情背景下钢材期货价格波动的影响因素。最后，依据研究结果 得出相应的结论，并结合我国现实国情，提出相应的建议。 本文得到如下结论： （1）对整体样本引入新冠疫情虚拟变量的形式，并运用GARCH 模型刻画新冠疫 α 情背景下钢材期货价格的波动率特征，结果显示螺纹钢期货价格波动方差方程中 系数 β 小于 系数，且 系数显著为负，说明新冠疫情降低了螺纹钢期货价格的波动。对于热轧 卷板期货而言， 系数显著为正，说明新冠疫情加剧了热轧卷板期货价格的波动，热轧 卷板期货对新冠疫情表现出更高的敏感性。 2 （）对新冠疫情背景下钢材期货价格波动的方差方程进行了动态预测，并通过独 t 0.6 立样本 检验，结果表明新冠疫情期间螺纹钢期货价格的波动是新冠疫情前的 倍左 3 右，而新冠疫情期间热轧卷板期货价格的波动是疫情前的 倍左右，即热轧卷板期货对 疫情表现出更高的敏感度。 国务院新闻办公室发布的《抗击新冠肺炎疫情的中国行动》白皮书根据中国抗疫历 程将疫情分为的五个阶段，截止第四阶段 （2020年4 月28 日）取得疫情保卫战决定性 成果，第五阶段 （2020年4 月29 日）以来全国疫情防控进入常态化。因此本文依据白 皮书中2020年4 月28 日为时间节点，将疫情期间分为应急抗疫期和常态化防疫期，比 较疫情期间的两个阶段钢材期货价格波动的特征。通过应急抗疫期和常态化防疫期钢材 I 摘要 期货价格波动的均值t 检验结果显示，在应急抗疫期和常态化防疫期，螺纹钢期货价格 3 波动差异较小，而在常态化防疫期，热轧卷板期货的波动是应急抗疫期的 倍左右，说 明全国疫情进入常态化以来，热轧卷板期货价格的波动更加剧烈。 3 2020 1 23 （）以武汉宣布封城时间 （ 年 月 日）为节点，把样本总体分为两组，即 新冠疫情前和新冠疫情期间，通过分样本回归来比较疫情前和疫情期间钢材期货市场信 息传递的差异。根据分样本回归的GARCH 模型方差方程估计结果显示，疫情期间钢材 α 期货方差方程 系数有所下降，而 系数却有所上升，说明新冠疫情