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(23)* 第廿三章第三节 金融自由化与经济增长麦金农关于金融自由化的理论描述 传统理论认为，货币和实物资本是相互竞争的替代品。麦金农根据以下两个假设前提提出了货币与实物资本的互补性假说：⑴发展中国家金融市场不发达，经济单位必须依靠自我积累，即只限于内源融资；⑵投资具有不可分割性，即投资必须一次性达到一定规模才能获得收益。在经济单位仅限于内源融资的前提下，投资的不可分割性使得潜在的投资者必须为其投资积累足够的货币金额。因此对实物资本需求越高的经济主体，其货币需求也越大。在这样的情况下，货币和实物资本就是互补品，而不是传统理论所说的替代品。 第三十一页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第三节 金融自由化与经济增长麦金农关于金融自由化的理论描述 3. 提出适用于欠发达国家的货币需求函数： (M/P)D＝L(Y，I/Y，d－?e) 在解释变量中，I/Y与实际货币需求正相关，体现发展中国家货币与实物资本的互补性假说。 强调货币存款的实际收益率d－?e，指出它对货币需求是正相关。在严重的利率压制和通货膨胀的情况下，货币存款的实际利率d－?e 往往为负，这制约了货币需求，制约了金融部门的发展。 第三十二页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第三节 金融自由化与经济增长麦金农关于金融自由化的理论描述 4. 提出金融自由化的导管效应： 从货币和实物资本的互补性还得出了：投资和存款货币的实际利率在一定条件下成正向关系的结论： I/Y= f(r，d－?e) 第三十三页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第三节 金融自由化与经济增长麦金农关于金融自由化的理论描述 在货币存款的实际利率低于投资的实际回报率 r 的范围内，由于货币需求与货币存款的实际利率成正相关，实际利率的上升，就会提高人们以货币的形式进行内部储蓄意愿。在投资不可细分的假设下，内部储蓄的增加，导致内源融资型投资上升。麦金农将货币存款实际利率对投资的这种正向影响称作货币的“导管效应” 。 不过，当货币存款的实际利率超过实物资本的平均回报率 r 以后，经济主体将持有货币，而不愿进行投资，传统的“资产替代效应”依然存在。 第三十四页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第三节 金融自由化与经济增长麦金农关于金融自由化的理论描述 5. 麦金农说明导管效应和替代效应关系的图： 第三十五页，共四十八页。 (23)* 第六篇 专论 金 融 学 第一页，共四十八页。 (23)* 第六篇 目录 第二十三章 金融与发展 第二十四章 金融脆弱性与金融危机 第二十五章 货币经济与实际经济 第二页，共四十八页。 (23)* 第二十三章 金融与发展 第六篇 专论 第三页，共四十八页。 (23)* 第二十三章 目录 第一节 金融与经济增长 第二节 金融压抑与经济增长 第三节 金融自由化与经济增长 第四节 计划经济下的“金融压抑”和中国 的金融改革 第四页，共四十八页。 (23)* 第二十三章 金融与发展 第一节 金融与经济增长 第五页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第一节 金融与经济增长金融与发展述要 1. 第二次世界大战后最初的二十年，西方主流的经济发展理论与金融理论基本上是相互分离的。 2. 20世纪60年代起，一批经济学家先是肯定金融发展对于一国的经济增长有不可或缺的作用。随后则论证了金融部门与经济发展之间存在着密切的关联，并指出，由于发展中国家存在广泛的“金融压抑”现象，从而制约了经济增长。所以发展中国家应将金融自由化、金融深化作为发展政策的核心。 第六页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第一节 金融与经济增长金融与发展述要 3. 自此，发展中国家先后推开了以金融发展为目标的金融体制改革。同时，发达国家也相继放松金融管制。 从实施金融自由化的经验教训看，即使是内容大体相同的改革，发达国家和欠发达国家实施的结果不同；即使同为发展中国家，其改革的经济社会后果也往往存在相当大的差异，某些国家的金融自由化也出现了许多问题。 而且，自上世纪80年代至今，金融危机频繁爆发，迫使人们从理论和实践上重新认识金融自由化→金融发展→经济增长的逻辑。 第七页，共四十八页。 (23)* 第廿三章第一节 金融与经济增长金融发展的含义 1. 金融发展，作为一个专用术语，有人解释，是指金融结构的变化。 金融结构包括金融工具的结构和金融机构的结构两个方面；不同类型的金融工具与金