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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H
[table_main] 策略深度模板
证券研究报告 ·策略专题·三周期嵌套·理论篇（3）
经济周期的识别 投资策略
逻辑起点：
在系列的第一篇报告中，我们梳理了主流经济周期理论，并从卖
吴启权
方研究角度指出我们为何选择熊彼特的周期理论作为研究经济
周期的基础；在第二篇报告中，我们详细介绍了熊彼特的周期理 wuqiquan@
论，我们引入了罗斯托和范 ﹒杜因的理论，有效弥补熊彼特理论 010
的不足。 执业证书编号：S1440510120031
经济周期的识别：NBER 方法 周金涛
关于经济周期识别问题，最权威的莫过于美国国民经济研究局
zhoujintao@
（NBER ）所公布的美国经济“扩张”与“衰退”的划分，其主
010
要基础数据虽然简单来自制造与贸易销售额、非农就业人数、工
执业证书编号：S1440510120017
业产值等，但由于NBER 有关经济周期的划分方法并不公开、且
滞后公布，难以及时获得拐点，但对趋势的把握仍然是有益的。 发布日期： 2013 年4 月25 日
经济周期的识别：学术方法
非参数商业周期划分方法、马尔可夫机制转换模型、平滑转换模
[table_indextrend]
型等方法在学术上研究较多，但对卖方研究而言，具有不可逾越 相关研究报告
的鸿沟：一是模型的复杂性，难以为一般读者所理解和接受；二 2011.12.22 《周期之轮（1）：定位》
2011.12.22 《周期之轮（2 ）：动力》
是上述方法都是基于计量模型，难以用一般的经济学理论来解
2012.03.14 《周期之轮（7 ）：“复苏”僵局》
释；第三，这些理论尚未得到切实的实践检验。 2012.04.05 《周期之轮（8 ）：僵局再平衡》
经济周期的识别：产出缺口法 2012.06.11 《周期之轮（11）：价格体系的重塑》
投入产出方法在理论上能够描述经济周期：真实产出总是由于需 2012.07.16 《周期之轮（12）：周期转换机制重启
求的波动而偏离潜在产出，若实际产出大于潜在产出，则意味着 可期》
2012.07.25 《周期之轮（13 ）：第二库存周期，还
总需求大于总供给，经济周期繁荣阶段总是伴随着持续向上的正
是“L ”底？》
缺口；若产出缺口为负，则意味着总需求小于总供给，经济衰退
2012.10.19 《周期之轮（15）：周期底部的再确认》
伴随着产出缺口的下降，萧条期总是伴随持续下降的负缺口，产
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