2022-2022年医药行业景气情况分析.docx

PAGE PAGE 2 2022-2022年医药行业景气情况分析 医药行业在2022年一季度表现骄人，制剂盈利增幅远大于销售收入的增长。通过终端数据分析，主要缘由是高端用药快速增长带动行业整体盈利水平的增加。  2022年行业快速增长。2022年1～11月，医药工业实现销售收入5207亿元、利润总额499亿元，同比分别增长24.56%、51.07%。  2022年医药上市公司表现落后于行业。在剔除了因重组、经营困难等致使主营变化的上市公司后，整体主营收入、营业利润、净利润，分别同比增长14.21％、68.16％和67.73％。但是扣除了非常常性投资收益后，2022年利润总额同比增长仅为39.77％，落后于行业表现。  2022年一季度连续高增长。一季度医药工业实现销售收入960.55亿元，同比增长32.11%；实现利润总额86.51亿元，同比增长51.15%。医药上市公司营业收入、营业利润、净利润同比增幅分别达21.98％、35.28％、37.16％。若排解了非常常性投资收益的影响，经营性利润总额的增幅高达72.93％，远强于行业平均的表现。  估计行业2022年增速约为40％。一季度连续高增长的一个重要缘由在于上年基数较低。下半年随着行业基数的提升、成本上升压力渐渐显现等因素作用下，增速将有所回落。估计医药行业在2022年仍将较快增长，但是全年的增速下降至约40％。  结构性变化是行业利润增速远超收入增长的主要缘由。通过对终端数据的分析发觉，高价的专科用药增长远快于普药，我们认为这反映出居民医疗消费水平提高直接促进高端用药增长带来的用药结构性变化。由于高价药的高毛利的特点打算了其受成本上升影响不大，盈利增幅远大于收入增幅。国际阅历显示医疗消费的支出增幅远快于收入的增长，因此在居民收入快速增加、医疗保障体系的建设等因素作用下，将来结构性变化仍将持续。  受益上市公司：我们认为受益的上市公司主要有，主营抗肿瘤等高端药的恒瑞医药；国内制剂主营抗肿瘤药和高端抗生素的海正药业；主营制剂产品为免疫抑制剂、消化道药物、内分泌药的华东医药；主营包含中药注射液的康缘药业。  一、2022年回顾  1.1行业显示整体向上  1.1.1行业整体恢复性增长态势良好  统计局数据显示，2022年1～11月医药制造业共实现销售收入5207亿元、利润总额499亿元，同比分别增长24.56%、51.07%。  1.1.2纵比：盈利增速创近三年新高  各个子行业也呈现出销售收入同比快速增加，并且增速是渐渐加快的态势。2022年1～11月，中药饮片增速最快，达36.8％；医疗器材增速为32.06％；这两个子行业表现最为突出。化学原料药、化学制剂、中成药、生物生化制品的增速分别为24.14％、22.88％、21.08％、22.14％。  1.1.3横比：医药行业增速位于工业前列  2022年1～11月，全国工业产值增加354517亿元，实现利润22950亿元；分别同比增加27.56％，36.68％。医药工业增加值位居34个子行业中第四位，仅次于石化、金属矿、交运设备这些行业周期性行业。  1.2医药上市公司年报回顾  1.2.1医药上市公司整体回顾  2022年医药板块在剔除了因重组、经营困难等致使主营变化的上市公司后，共实现主营收入1801亿元、营业利润135亿元、净利润106亿元，分别同比增长14.21％、68.16％和67.73％。  医药板块相对于大盘表现位居前列，在全部34个工业子行业中位居第六位。2022年医药指数整体涨幅达187.24％，远强于上证A股的122.46％。  1.2.2各子行业医药上市公司业绩回顾  从医药类上市公司整体盈利构成分析，中药板块占比达44.39％，化学原料药16.98％、化学制剂16.57％。它们是盈利构成的主力军，也与行业地位相匹配。从增速上可以明显看出，化学原料药、医药商业、中药、生物制剂类的上市公司盈利增长表现突出，超越行业平均水准。  投资收益对盈利的影响并显著，占利润总额比仅为5.59％。由于投资收益包含了对下属联营企业和合营企业的常常性的损益，我们这里引入非常常性投资收益概念：  非常常性投资收益＝公允价值变动收益＋投资净收益－对联营企业和合营企业的投资收益  由于非常常性投资收益主要是金融资产和房地产等受到交易市场影响较大，因此扣除这部分的收益将真正反应企业经营活动获得利润。  经营性利润总额＝利润总额－非常常性投资收益  化学制剂：2022年与行业表现呈现相反的态势，收入增长和利润增长均远逊于