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MM理论下的资本结构案例分析 什么是资本结构理论？资本结构理论有何意义？在日常的企业经营中有何作用？这是很多人都非常关心 的问题。这里我们附案例简要说明一下。 一、概念解析： 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合 考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。资本结构理论 包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。 二、案例详情： 贝贝2011年经营一家公司，有负债，随着经营状况的良性发展，在商业环境没有变化的情况下至2013 年，她现金充裕，但公司股票核算起来却略低于之前有负债的情况，原因何在？ （一）假设分析： 因为贝贝所处的商业环境未变，所以我们可以假设资本市场是完善的，信息是充分而完善的，其假设基 本符合资本结构理论中的MM理论，按照案例中贝贝所遭遇的情况，我们可以大胆假设其原因可能在于 财务杠杆作用失衡，总资产利润率小于借款利率而导致的后果。 假设一：贝贝在2011年投资和借款各60万的情况下进行企业经营，当时总资产利润率为10%，利率为 5%，那么其最终获利为： 总获利=60*10%+50* （60%-5%） 从上面的是指中我们可以看出，借款越多（即加号后的60）其收益就越多。 假设二：贝贝在2013年的投资和借款依然各60万的情况下进行企业经营，当时的总资产利润率为5%，而 利率为10%，那么其最终获利为： 总获利=60*5%+60* （5%-10%） 分析上面的数据我们可以看出，借款越多（即加号后的60）其收益将越少。 从以上的两种假设中我们可以看出，在同样的情况下贝贝2011年虽然举债经营，但是由于总资产利润率 大于利率所以出于盈利状态较好，而到了2013年因为财务杠杆出现问题，总资产利润率小于利率，进而 造成了即使不负责，依然没有之前收益好的情况，假设成立，我们因此可以断定，贝贝是因为没有平衡 好财务杠杆作用而导致企业盈利出现负增长的问题。 （二）案例总结： 从贝贝的案例中，我们可以看出举债经营对企业的影响是双方面的，基本前提是：总资产利润率是否大 于借款利率。只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的、积极的财务杠杆作用；反 之，将会给企业带来负面、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。 三、总结 当然，从大的方面，我们也可以知道：虽然目前我国的现实情况与MM理论相悖，但随着我国资本市场 的发展，企业的融资行为将会逐渐符合MM理论的分析。因此，在MM理论的基础上，借鉴西方经济学 家对MM理论发展的思路和方法，对我们研究中国企业的资本结构尤其是国有企业资本结构、国有股等 问题具有很大的指导意义。