财务管理-王化成-第7章-第6版.pptxVIP

财务管理;7.1 资金成本;资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价。 ;2. 资金成本的种类;3. 资金成本的作用;企业用资费用与有效筹资额之比。;1. 长期借款资金成本;星海公司从银行取得3年期长期借款500万元，手续费率0.1%，年利率 8%，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率25%。计算该笔长期借款的资金成本。 ;2. 长期债券资金成本;星海公司发行面值为1000元、期限为4年、票面利率为10%的债券5000张，每年结息一次，到期一次还本。筹资费用为发行价格的4%。公司所得税税率为25%。计算发行价格分别为1100元、1000元和900元时，债券的资金成本。 ;3. 优先股资金成本;星海公司发行一批优先股。发行价格为6元，筹资费率为4%，每年股利0 .6元。试计算这批优先股的资金成本。 　　;;（1）股利折现模型;星海公司发行一批普通股，发行价格为8元，筹资费率为5%。公司有两套股利方案：一是每年都分派现金股利0 .8元；二是第1年分派0 .4元，以后每年增长6%。试计算每种股利方案下的普通股资金成本。 　;（2）资本资产定价模型;星海公司普通股的β值为1.2。市场报酬率为10%，无风险报酬率为4%。试计算公司普通股的资金成本。 　;（3）债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率;5. 留存收益资金成本;又称加权平均资金成本，以各种长期资金所占的比例为权重，对个别资金成本进行加权平均计算得来。; 权数的确定需要选择一定的价值基础;星海公司各种长期资金的账面价值、市场价值和目标价值以及个别资金成本如表7-1所示。分别按账面价值基础、市场价值基础和目标价值基础计算星海公司的综合资金成本。 ;账面价值基础;是指企业追加筹资的资金成本。;星海公司各种资金的目标比例是：长期借款15%，长期债券25%，普通股60%。公司为扩大经营规模，拟筹措新资200万元，决定按目标比例筹集。经测算，在既定筹资范围内的个别资金成本分别为：长期借款5 .5%，长期债券7%，普通股13%。公司此次追加筹资的边际资金成本的计算过程如表7-2所示。 ;;星海公司为了适应追加投资的需要，准备筹措新资。追加筹资的边际资金成本规划可按如下步骤进行。 ;公司在对资金市场状况和自身筹资能力进行研究之后，测算出在不同筹资范围内各种资金的个别资金成本如表7-3所示。 ;筹资总额分界点是指各种资金的个别资金成本发生跳跃的分界点所对应的筹资总额的分界点。;六个筹资总额分界点将追加筹资的范围分为七段： 200万元及以内 200万~400万元 400万~500万元 500万~600万元 600万~800万元 800万~1000万元 1000万元以上;在各个筹资范围内，根据各种资金对应的个别资金成本和资金比例计算加权平均资金成本，即得到该范围内的边际资金成本。;公司的边际资金成本随着追加筹资金额的增加会逐渐上升。 一般而言，边际投资报酬率则会随着投资规模的上升而逐渐下降。只有当边际资金成本低于边际投资报酬率时，筹资才是合理的，投资也才是有利的。因此，公司可以将不同筹资范围内的边际资金成本与不同投资规模内的边际投资报酬率相比较，以选择有利的投资机会和合理的筹资金额。 ;7.2 杠杆分析;杠杆和成本性态;由于固定经营成本的存在，使得息税前利润的变动幅度大于营业收入的变动幅度的现象。;经营杠杆利益;经营杠杆系数是衡量经营杠杆作用程度的指标，它是企业息税前利润变动率相对于营业收入变动率的倍数。;当企业只生产并销售一种产品且前后两个期间的产品销售单价、单位产品的变动经营成本以及固定经营成本总额不变时，为了便于计算，可将上述基本公式作如下变换。;星海公司的固定经营成本为300万元，产品销售单价为20元，单位产品的变动经营成本为10元，20×8年的销售数量为50万件，20×9年的销售数量为60万件，20×0的销售数量为70万件。试用三种方法计算20×9年和20×0年的经营杠杆系数。 ;星海公司的固定经营成本为300万元，产品销售单价为20元，单位产品的变动经营成本为10元，20×8年的销售数量为50万件，20×9年的销售数量为60万件，20×0的销售数量为70万件。试用三种方法计算20×9年和20×0年的经营杠杆系数。 ;星海公司的固定经营成本为300万元，产品销售单价为20元，单位产品的变动经营成本为10元，20×8年的销售数量为50万件，20×9年的销售数量为60万件，20×0的销售数量为70万件。试用三种方法计算20×9年和20×0年的经营杠杆系数。 ;影响经营杠杆程度的基本因素有产品销售数量Q、产品销售单价P、单位产品的变动经营成本V和固定经营成本总额F。;1. 以上各个因素并不是孤立的，而是相互关联的，企业应综合考虑各因素对经营杠杆的影响。 2. 这些因素背后可能还有更深层的