内部长期投资.ppt

第t年净现金流量 初始投资额 内部报酬率 ㈡ 内部报酬率IRR(internal rate of return)又称内含报酬率，是使项目净现值等于零的贴现率。现金流入量现值 = 现金流出量现值 第三十页，共七十四页。 1.内部报酬率的计算过程 (1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 第三十一页，共七十四页。 (2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 如果为正数，说明本 身报酬率超过估计 的折现率，应提高 折现率，进一步测试 如果为负数，说明本 身报酬率低于估计 的折现率，应降低 折现率，进一步测试 第三十二页，共七十四页。 1.甲方案每年现金流量相等： ⑵查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274 ⑶利用插值法 ⑴6×PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5=3.33  例题：甲、乙两方案现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 第三十三页，共七十四页。 年度 各年NCF 现值系数 PVIF11%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 第三十四页，共七十四页。 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算. 年度 各年NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 第三十五页，共七十四页。 ⑵利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。 甲方案 第三十六页，共七十四页。 2．内部报酬率法的决策规则与评价 决策规则： 独立决策： IRR ≥企业的资金成本或必要报酬率 互斥决策：选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目 评价： 优点：考虑了货币时间价值，反映了各个投资方案本身可能达到的收益率。 缺点：计算相对复杂。 具体见[例8-6] 第三十七页，共七十四页。 （三）获利指数PI（profitability index） 获利指数，又称现值指数、现值比率。 （NCF是相减的绝对值，PI是比例的相对值） 获利指数= 未来报酬的总现值 / 现金流出现值（初始投资额） 1，投资收入超过投资成本，有利可图。 1，入不敷出。 =1，刚好补偿。 具体见[例8-7] 第三十八页，共七十四页。 例1：P303 例2：有两个独立投资方案，有关资料如表所示。 第三十九页，共七十四页。 第四十页，共七十四页。 获利指数法的优缺点 优点 考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。 相对数表示，有利于初始投资额不同的项目比较 缺点 获利指数这一概念不便于理解。 第四十一页，共七十四页。 小结：方案入选： 净现值 0；取大者 获利指数1；取大者 内含报酬率 设定或行业基准收益率，取大者 第四十二页，共七十四页。 四、投资决策指标的比较 （一）贴现现金流量指标广泛应用的原因 考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际 （二）贴现现金流量指标的比较 多个互斥项目决策时，按IRR、NPV、PI给这些项目排队时可能得出矛盾的结论.（投资规模、现金流模式、项目寿命） NPV与IRR NPV与PI 第四十三页，共七十四页。