长期投资决策.ppt

管理经济学（徐伟康，2010） 解：上例中的净现金投资量 22 920 出售旧机器收入 5 000 变卖亏损使税金减少 ［(7 000-5 000)×30%］ 600 税后变卖旧机器收入 5 600 净现金投资量 17 320（元）  所以，在这种情况下，新机器的净现金投资量应估计为17 320元。 第二十一页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 净现金效益量 指投资方案在经营期内每年以现金流量计算的效益量。 净现金效益量= 销售收入的增加量 - 经营费用的增加量（不含折旧）  现金效益量的计算公式为： NCB=ΔS-ΔC ∵ΔS=ΔC+ΔD+ΔP ∴NCB=(ΔC+ΔD+ΔP)-ΔC 或 NCB=ΔP+ΔD 第二十二页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 如果企业还要纳所得税，那么评价方案时所用的净现金效益量应当是税后效益量。即 NCB′=ΔP′+ΔD=ΔP(1-t)+ΔD 或 NCB′=(ΔS-ΔC-ΔD)(1-t)+ΔD 第二十三页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） [例8—7] 某公司计划购置一台新机器，用来替换旧机器。新机器买价13 000元，运费500元，安装费1 500元，经济寿命预计为3年，每年折旧费=（13000+500+1 500）÷3=5 000元。旧机器账面价值为6 000元，以后3年中，每年的折旧费为2 000元。新机器替换旧机器后，预计第一、第二、第三年的销售收入和经营费用（不包括折旧）会发生下列变化（见表8—5）。 第二十四页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 表8—5 第一年 第二年 第三年 销售收入的变动（ΔS） 经营费用的变动（ΔC） +10 000 -5 000 +7 000 -4 000 +4 000 -3 000 单位：元 第二十五页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 求：新机器替换旧机器后，历年的税后净现金效益量（假定税率为50%）。 解：见表8—6(P-278)。 可见，新机器替换旧机器的税后净现金效益量分别为第一年9 000元，第二年7 000元，第三年5 000元。 第二十六页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 方案的残余价值 指方案寿命结束之后，剩余资产的清算价值。 第二十七页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 第4节 资金成本的估计 第二十八页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 债务成本的估计 税后债务成本=利息率×（1－税率） [例8—8] 假定企业发行债券100 000元，利率为12 %，该企业所得税率为40 %，那么税后债务成本应为：  税后债务成本=12 %×（1-40 %）=7.2% 第二十九页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 权益资本成本的估计 1. 现金流量贴现模型 第三十页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） [例8—9] 假定某企业现在普通股的市场价格为每股20元，下一期的股利预期 为每股1.6元，每年股利增长率预期为6 %，那么，该普通股的资金成本 应为: ke=1.6／20+6 % =14 % 第三十一页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 2. 资本资产定价模型[例8—10] 假如无风险利率（kf）为8 %，普通股的平均回报为11 %，某企业 的β值为1.0（即企业的风险与市场平均风险相同），它的权益资本成本 就等于： ke=0.08+1.0（0.11-0.08）=11% 如果该企业的β值为2.0，它的资本成本就会高得多，即：  ke=0.08+2.0（0.11-0.08）=14% 第三十二页，共六十五页。 管理经济学（徐伟康，2010） 3. 加权平均资金成本的计算ka=∑ （每种资金来源在全部资金中所占比重×每种资金来源的成本） 在例8—8和例8—9中，假定该企业的最优资本结构是债务40%，权益资本60%