第八章国际债务与国际金融危机.ppt

这主要是因为，在政府存在着大量财政赤字时，中央银行必然增发货币为财政赤字融资，进而使货币供应量增加，本币趋于贬值；本币贬值会改变以本外币表示的资产收益率发生变化，公众就要调整资产结构，如抛售本币，购买外币，市场上的投机者也会推波助澜；随着政府持续地为财政政策赤字融资和在外汇市场上反操作，其外汇储备逐步枯竭，最后中央银行别无选择，只能任本国货币自由浮动，结果引发以本币大幅度贬值为主要征兆的金融危机。 第三十页，共五十二页。 （二）第二代金融危机模型 　是基于投资者的预期和行为，研究市场预期对宏观经济决策的影响。 第三十一页，共五十二页。 1992年，欧洲货币危机爆发。然而与其他金融危机不同的是，涉及危机国家的信贷并没有快速扩张，而且在危机爆发两年后，这些国家货币的币值就恢复到了危机前的水平。这表明，即使在基本经济面运行良好的情况下也可能出现金融危机。在对此研究的基础上，Obstfeld等人（1994，1996）提出了金融危机的第二代模型。 　 Obstfeld等人认为，货币当局维护固定汇率的成本是与公众的预期密切相关的，公众的贬值预期越强（外币的远期汇率大幅上升），维护固定汇率的成本越高，公众预期变化是导致金融危机的重要原因。 第三十二页，共五十二页。 什么是对冲基金？ 对冲基金的主要特点是什么？ 索罗斯的量子基金是怎么回事？ 第三十三页，共五十二页。 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”。起源于50年代初的美国。其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。 在一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。 第三十四页，共五十二页。 在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 第三十五页，共五十二页。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点： 第三十六页，共五十二页。 （1）投资活动的复杂性。近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内市场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。 第三十七页，共五十二页。 第八章 国际债务与国际金融危机 第一节 国际债务危机 第二节 国际金融危机 第一页，共五十二页。 本章重点： 外债及国际债务危机的概念 外债规模的适度性 国际金融危机的概念 国际金融危机成因的理论解释 第二页，共五十二页。 本章难点： 外债规模的适度性的衡量 国际金融危机成因的理论解释 第三页，共五十二页。 第一节 国际债务危机 一、外债的含义 IMF的定义：是指某一时刻，一国居民对非居民承担的以外币或本币计值的，已使用尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。 这一定义包含四个要点： (1)是时点指标——外债余额 ； (2)是居民与非居民之间的债务； (3)具有契约性偿还义务； (4)全部债务，包括外币的、本币的，乃至实物形态的。 第四页，共五十二页。 我国1987制定了《外债统计监测暂行规定 》，对外债的定义：外债是指中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。要点： (1)货币形式，不包括实物形式的债务；