如何看待主要央行政策立场与当前大类资产表现的关系.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .当前主要央行货币政策持何立场？ 3 \o Current Document .主要央行货币政策行为如何影响大类资产？ 7 \o Current Document 3.小结10 图表目录图1 ：美国最新失业率仍远低于联储目标（女）3 图2 ： 1月新增非农就业4.9万人，不及预期的10万人（千人）3图3 ：美国PCE、核心PCE （ %） 3 图4 :美联储加息点阵图3图5 ：欧洲区HICP与核心HICP （ %） 4 图6 ：欧元区政策利率（% ） 4图7 ：欧元区出口与汇率（%） 5 图8：日本通胀率（女）6图9 ：北海布伦特原油期货（美元/桶）7 图10 ：伦敦现货黄金（美元/盎司）8图11 ：美元指数与美德10年国债利差（BP ） 8 图12 ：美债10Y与美债1Y收益率（%） 9图13 ：美国CPI与核心CPI （峪）9 图14 :美国隐含通胀预期抬头（?） 9表1 :美联储官员对经济复苏、疫苗、货币政策等问题的发言4 表2：欧洲央行官员对经济复苏、疫苗、货币政策等问题的发言5表3 : 2020年以来美、欧、日央行比照6 软 减弱 2020/12/16 经济、就业持续复维持 2020/12/10疫情反复、经济萎缩、维持， 2020/12/18经济适度回升、融 QE 苏、通胀疲软 通胀疲软QE 资受到压力 2021/1/27 经济.就业复苏放维持 2021/1/21疫情反复、经济萎缩、维持 2021/1/21经济仍在困境、经维持 缓、通胀疲软 通胀疲软 济下行压力增加 资料来源：WIND、。注：QE表示延长QE时间或提高QE规模 2.主要央行货币政策行为如何影响大类资产？ 当前美、欧、日央行对经济复苏、就业改善以及经济不确定性的看法较为一致，均持有宽 松的货币政策立场，从关注点和基本面考虑，有三方面影响： 第一，美欧日央行宽松的货币政策立场有利于持续推进全球经济、就业的持续复苏,进一 步提振全球贸易，进而提振对大宗商品的需求。 第二，美欧日央行对经济、就业复苏放缓与不确定性增强的判断，也有利于配合各国推出 新一轮财政刺激计划，尤其是美国新一轮总额达1.9万亿美元的财政刺激计划，从而进一 步刺激经济、就业的持续复苏。 第三，全球经济复苏还是取决于疫情扩散与疫苗接种情况。从新增确诊病例看，当前新一 轮疫情扩散形势已有所缓和；从疫苗接种情况看，美国疫苗接种进展要好于欧日，预期经 济、就业复苏将更为强劲。 通过观察美债、美元、黄金和原油四方面大类资产的价格表现，我们来进一步分析市场预 期和海外央行关注对大类资产的影响。 原油方面，2020年年初至今，影响国际原油价格走势的最主要因素有三方面，一是国际 原油价格战与后续OPEC+的减产协议，二是经济复苏与疫情防控推动的原油需求，三是 极端气候对原油供给水平的影响。 相比拟下?海外央行货币决议对国际原油价格的直接影响似乎有限。但是货币持续宽松不 论是从流动驱动层面还是从需求驱动角度都有其不可替代的助推作用。截至2月18日， 北海布伦特原油期货结算价已突破65美元/桶，WTI原油也站上了 62美元/桶，创去年疫 情以来的新高。 图9 ：北海布伦特原油期货（美元/桶）—期货结算价（连续）:布伦特原油 资料来源：WIND、。注：考虑到阅读体验，美联储维持预期的节点未上图。 黄金方面，作为传统避险资产，其价格走势与经济复苏与风险偏好的联系更为紧密。去年 三月起，随着海外疫情扩散，黄金现货价格一路快速走高。8月初随着海外经济复苏进程 开启，黄金现货价格随之下降，期间海外疫情再度扩散使得经济复苏放缓、美国新一轮财 政刺激等对黄金现货价格也形成扰动。 随着当前疫情与疫苗开展取得重大利好，预计在全球风险偏好提升的情况下，黄金现货价 格仍将维持震荡。 图10 ：伦敦现货黄金（美元/盎司） 资料来源：WIND、 美元方面，其价格走势与经济基本面、以及欧美经济复苏差异的联系更为紧密。从2020 年4月美联储开启无限量QE以来，美元指数最高从102.69下行至年末的92.79。直至去 年年末，在美国经济领先欧洲复苏、美国新一轮大规模财政刺激有望出台的情况下，美元 才重新开启弱复苏进程。 联储宽松从逻辑上是弱美元的基础，但是从近期欧日央行表述观察，积极程度显著强于联 储。叠加目前美国疫苗接种加速、经济复苏领先欧洲的情况下，美元指数可能继续维持90 附近震荡。 图11 ：美元指数与美德10年国债利差（BP ）资料来源：WIND、 美债方面，长端美债的最主要影响因素仍是经济复苏与通胀预期,短端美债那么直接取决于 货币政策。在1月美联储议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔也指出，相对于货币 政策，财政政策与经济复苏才是