XXXX年度证券投资策略牛市启航,蓝筹起舞(1).pptx

牛市启航，蓝筹起舞 ——2015年度证券投资策略 黄 津 策略分析师 2015年4月18日 汇聚成长力量 共享财富人生 Page32 好消息！！！ 汇聚成长力量 共享财富人生 Page32 敢问路在何方？ 汇聚成长力量 共享财富人生 Page32 速度与激情 汇聚成长力量 共享财富人生 Page2 核心观点  宏观经济：经济增速放缓压力未消，政策有望加码。 经济增速放缓压力未消，今年继续放缓至7%。需求整体乏力，企业去库存、去产能拖累投资增速；地 产下行导致经济下行压力加大，中长期要靠改革重塑要素活力，短期则必须靠基建对冲。预计2015年 地产投资进一步低于去年，基建对冲仍然是一个现实的逻辑。消费转型升级，有助于提振消费，但耐用 品消费受地产下行拖累；外贸小幅回升，海外经济转好拉动出口，但拉动效果可能有限。 预计2015年 CPI同比上涨1.7%，PPI为-1.7%。通缩压力加大，政策有望加码。  流动性：无风险利率下行，资金面保持宽松。 经济下行压力加大，投资收益率与资金利率失衡，中央着力于降低社会融资成本，从定向宽松走向全面 宽松，政策有望加码，货币政策保持宽松对冲通缩压力。我们预计2015年货币政策将有2次以上降息 和3次以上降准。利率传导有一个过程，由货币利率传致长期利率，最终信贷利率将下降。政策修改预 算法，清理地方债，去投资化等多项措施，有利于利率下行。市场资金面保持宽松，社会财富配置正在 调整资产结构，降低房地产配置，增加股票配置。存量加杠杆，增量资金涌跃入市，资产大搬家增加上 涨动力。  盈利与估值：企业盈利触底，估值修复延续。 1季度收入和利润增速双双回落，主要受经济下行拖累，2季度经济放缓压力未消，预计未来收入和利润 增速继续放缓；企业毛利率略下滑，但是净利率回升，三费率的回落是净利率回升的主要原因，近期大 宗商品大幅回落，未来毛利率有望回升将改善企业的盈利能力。预计2015年全部A股盈利增长10.0%， 其中金融为10.4%，非金融增长增至9.3%。估值方面，上证综指动态PE和市净率分别为30倍和 3倍， 有可能超过10年均值的20倍和2.6倍，未来估值修复空间较大。  投资策略：牛市启航，蓝筹起舞 经济增速放缓压力未消，政策保持宽松，今年无风险利率下行，流动性偏松提升估值水平，根据估值模 型给予15年PE30左右倍，明年企业盈利增速为10%，行业配置建议： 低估蓝筹的券商、银行和保险；先进制造业的智能制造/机器人、高铁和核电；现代服务业的大健康和 消费升级；新兴产业的互联网技术、新能源汽车和环保；还有主题投资的国企改革、土地改革和迪斯尼。 汇聚成长力量 共享财富人生 Page3 目录 宏观经济 流动性 盈利与估值 投资策略 05-03 05-07 05-11 06-03 06-07 06-11 07-03 07-07 07-11 08-03 08-07 08-11 09-03 09-07 09-11 10-03 10-07 10-11 11-03 11-07 11-11 12-03 12-07 12-11 13-03 13-07 13-11 14-03 14-07 14-11 汇聚成长力量 共享财富人生 Page4 海外经济：  • • • 全球经济温和复苏，GDP增速反弹至3.8%。 美国继续领跑，已恢复至危机前增长水平； 欧元区整体疲弱，维持在0增长阶近徘徊； 新兴国家分化，印度增长较好，中国、巴西和俄罗斯等经济持续放缓。 GDP增 速 美国 欧洲 日本 中国 香港 印度 全球 2011 1.80 1.60 -2.40 9.30 4.80 5.85 3.85 2012 2.80 -0.70 0.50 7.70 1.50 5.32 3.20 2013 1.9 -0.5 1.5 7.7 2.90 4.6 2.8 2014E 2015E 2.2 3.1 0.8 1.3 0.9 0.8 7.3 7.0 3.0 3.3 5.6 6.4 3.3 3.8 数据来源：IMF，国家统计局 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 全球GDP:实际同比增长 欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比 美国:GDP:2005价:折年数:同比 中国:当季同比 04-12 06-08 07-01 08-04 08-09 10-05 12-01 12-06 13-09 14-02 05-07 06-07 08-01 09