反弹临近尾声，内需导向行业继续占优.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .本周聚焦：消费和科技的估值到哪儿了 ？ 3 \o Current Document 消费和科技目前估值水平较高，充裕的流动性对此有一定支撑3 \o Current Document 中美比照和行业内比照，科技与消费龙头的估值仍相对合理5 \o Current Document .本周策略：反弹临近尾声，关注内需政策导向板块 7 \o Current Document 需求端短期难以迅速修复掣肘分子端盈利改善 7 \o Current Document 宏、微观流动性都呈现边际略有收紧的迹象 8 \o Current Document 海外风险上升，两会召开在即，市场风险偏好可能边际回落9 \o Current Document 全年来看，预计市场风格更为偏向消费 11 \o Current Document 反弹临近尾声，内需仍是中长期政策导向 12 \o Current Document .上周市场回顾13 \o Current Document 行业及重要指数估值变动 13 绝对估值变动 13 相对估值变动14 \o Current Document 股市资金供求14 资金流入14 资金流出 16 \o Current Document 情绪指标18 表2：历年两会召开期间主要指数涨跌幅数据来源:东北证券,Wind 主要指数 主要指数 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 000001.S II 上证综指 -1.94 0.82 -2.82 -3.44 -1.81 1.10 0.34 0.36 1.12 0.93 399001.SZ 深证成指 -3.03 0.61 -1.99 -5.71 -0.63 -1.43 -1.04 i.69 2.83 4.18 000300.SH 沪深300 -2.36 0.61 -2.79 -4.83 -1.77 0.46 0.47 0.83 1.98 -0.13 000016.SH 上证50 -1.20 0.62 -3.66 -5.30 -1.84 0.65 1.71 0.10 1.08 -2.26 399005.SZ 中小板指 -4.25 0.75 -0.23 -2.73 -3.29 2.87 -0.99 2.46 2.61 4.35 399006.SZ 创业板指 1.71 -0.16 -3.50 0.14 4.13 0.27 1.95 4.33 6.04 000903.SH 中证100 -1.62 0.60 -3.12 -5.11 -1.63 0.11 1.22 0.72 1.79 -1.74 000852.SII 中证1000 -4.08 1.87 -1.06 -4.17 -1.00 4.53 -0.93 1.21 2.89 7.69 88100LVVI 万得全A -2.42 1.01 -2.59 -4.69 -1.46 2.46 -0.37 1.06 2.25 3.15 24 全年来看,预计市场风格更为偏向消费 盈利是风格转换的根本因素。从2005年以来几次比拟明显的金融地产与消费、消 费与科技的风格转换来看，都和相关行业盈利相对优势的变化有关。以2009年发 生的金融地产向消费风格的转换为例，自2005年金融地产抱团形成开始，金融地 产的盈利增速不仅明显优于大盘，在抱团期间也基本优于消费行业：但这种情况在 2009年下半年开始发生逆转，2009年三季度，消费行业的净利润累计同比增速达 到21.07%,较二季度-4.05%大幅提升25个百分点，而金融地产行业2009Q2/Q3的 净利润累计同比增速分别为-2.54%/7.88%,虽然也实现由负转正，但改善幅度明显 小于消费行业，因此风格从金融地产切换至消费；而2011年消费和金融地产盈利增 速均下降，但金融地产盈利增速更为稳定，市场表现也因此更优.消费和科技的风 格转换也相似:2009、2012以及2016年出现风格转换的拐点，都可以看到消费和 科技盈利相对优势的变化。此外，宏观环境、政策也对风格转换有?定的辅助作用。 图26：消费和金融地产风格切换与盈利相关图27：消费和科技风格切换与盈利相关1963 -i 1736 图26：消费和金融地产风格切换与盈利相关 图27：消费和科技风格切换与盈利相关 1963 -i 1736 一图11 -i 302 -4C57 1W2 1335 5.3 5S 二88 二亘 1QC56 09三 8 a* 0809 8CS2 0767 Bl 2 0635 05 二 0 1963 -i 1736 一图11 -i 302 -