食品饮料行业研究：疫后布局之次高端白酒：影响可控，弹性可期.pdf

2022 年04 月10 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 买入 (维持评级) 行业周报 ) 市场数据(人民币） 疫后布局之次高端白酒：影响可控，弹性可期 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1746 沪深300 指数 4231 投资建议 上证指数 3252 ◼ 本周专题：疫后布局之次高端白酒。从区域分布来看，次高端标的省内基本 深证成指 11959 盘受疫情影响较小，省外有所分化但影响可控。1 ）汾酒：省内市场受疫情 中小板综指 11960 影响较小 （占比40% ），环山西区域影响主要源于山东、京津冀地区，新兴 市场影响主要源于华东地区。结合较良性渠道库存，相对而言汾酒影响会较 小。2 ）酒鬼酒：省内内参/酒鬼占比分别约55%/30%，疫情影响较小。省外 2378 山东地区占比预计近 10%，但疫情影响已趋缓；京津冀、华南、华东地区占 2237 比预计在中个位数左右，阶段性影响通盘考虑来看程度有限。3 ）舍得：省 2096 内占比在次高端中较低；省外东北地区、京津冀、山东、环太湖地区均受到 1955 不同程度影响，而安徽、浙江地区占比相对仍较小，整体影响会稍高。 1814 ◼ 整体我们认为此轮疫情对次高端动销影响可控，本身 3~4 月白酒消费处淡 1673 2 2 2 2 季，动销占比约 13%左右，且省内基本盘稳固，而省外分布分散化。近期渠 1 1 1 1 4 7 0 1 0 0 1 0 道反馈部分地区 Q2 打款节奏稍后延后，酒企普遍通过控货等措施维持渠道 1 1 1 2 2 2 2 2 良性，价盘较节后依然维持稳固，品牌势能不减，集中度有望提升。我们建 议放短看长，十四五期间次高端白酒始终是白酒板块内增长中枢相对较高的 国金行业 沪深300 子板块，业绩亦有一定弹性，目前估值已具备匹配性。 ◼ 白酒：周内板块情绪承压，预计系疫情影响持续下市场担心对白酒动销产生 相关报告 影响。我们认为 3~4 月并非白酒消费旺季，若考虑疫情管控下消费场景缺失 对全年动销的影响，我们预计高端酒影响相对较低（茅台基本无影响），次 1. 《多重因素共振，乳企净利率提升具备长 逻辑-乳制品专题报告》，2022.4.9 高端影响在小个位数（汾酒影响相对较低）；地产酒由于苏皖地区疫情影响 2. 《疫后布局之啤酒篇：成本可控，拐点可 预计在中大个位数左右，但部分偏刚性宴席需求大概率会在后续进行回补。 期-食品饮料周报》，2022.4.5 若疫情影响趋缓，预计动销影响主要为月度间节奏扰动，建议持续关注后续 3. 《提价与通胀赛跑，看好龙头转危为机-调 旺季需求释放情况。当前我们仍首推高端，关注次高端及地产酒。 味品专题报告》，2022.3.27 ◼ 啤酒：我们认为，