三周期嵌套之理论篇（4）：周期嵌套的实证研究.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告 ·策略专题·三周期嵌套·理论篇（4） 周期嵌套的实证研究 投资策略 逻辑起点： 在系列的第一篇报告中，我们梳理了主流经济周期理论，并从卖 吴启权 方研究角度指出我们为何选择熊彼特的周期理论作为研究经济 周期的基础；在第二篇报告中，我们详细介绍了熊彼特的周期理 wuqiquan@ 论；第三篇报告则详细介绍了经济周期的识别问题。 010 长波与中波的嵌套：范 ﹒杜因的结论 执业证书编号：S1440510120031 自 1782 年以来，以美英为主导的资本主义世界经历了四个完整 周金涛 的长波，平均每个长波周期大约 52 年，在每一个长波中，大约 zhoujintao@ 20 年的长波繁荣、10 年的长波衰退、10 年的长波萧条以及10 年 010 的长波回升，从学术上验证了长波与中波的嵌套假设。 执业证书编号：S1440510120017 长波与中波的嵌套：资本主义长波危机与中波危机的嵌套 大萧条（1929-1937）、两次石油危机（1973-1982）是两次公认的 发布日期： 2013 年5 月16 日 资本主义世界危机，我们称这种大范围的危机为长波危机。也正 是范 ﹒杜因的长波萧条期，二者相隔 44 年，符合长波规律，按 [table_indextrend] 照长波规律，2017 年将进入长波萧条，爆发全球性危机可能性增 相关研究报告 大。与长波相对应，还存在中波危机，1919 年以来，美国平均每 2013.04.22 《三周期嵌套之理论篇（1）：经济周 9 年发生一次的中波危机是存在的，在这些中波危机中，包含了 期综述：我们为何选择熊彼特？》 长波危机。历遍美国历史上的经济危机，并不存在“短波危机”， 所以，短周期的调整源自经济内生动力的自我适应与自我调整， 2013.05.06 《三周期嵌套之理论篇（2 ）：从熊彼 并不会引发大的经济危机。 特到罗斯托》 中周期与短周期的嵌套：朱格拉周期 2013.04.25 《三周期嵌套之理论篇（3 ）：经济周 朱格拉周期一般从设备投资占 GDP 的比例定，我们发现比较明 期的识别》 显的周期波动，每个周期的时间跨度发生频率最多的就是 10 年。 美国 2005 年后，进入长波衰退期，长波衰退初期设备投资下降 较快，但之后直到长波回升期，设备投资是逐渐恢复的，所以， 自从2009 年中，美国经济进入缓慢恢复期，从一个较长时期看， 虽然美国经济增速恢复缓慢，但朱格拉周期已经进入一个 15-20 年的上升期，朱格拉周期或是主导未来较长时间美国以及全球经 济增长的模式—有限度创新下的设备投资增长，而非新的投机泡 沫—这或许是较长时期内“从老中游到新中游”的长周期逻辑。 中周期与短周期的嵌套：产出缺口法 通过对美、日、韩、中等的工