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资产评估专家指引第 3 号——金融企业
收益法评估模型与参数确定
本专家指引是一种专家建议。评估机构执行资产评估业
务,可以参照本专家指引,也可以根据具体情况采用其他适当
的做法。中国资产评估协会将根据业务发展,对本专家指引进
行更新。
一、引言
第一条 为指导评估机构运用收益法对金融企业进行评估,
中国资产评估协会组织制定了本专家指引。
第二条 资产评估师应知晓不同类型的金融企业有各自的业
务模式,收益法评估中应据此选取适当的评估模型和参数。
第三条 金融企业是特许经营行业,行政监管严格,资产评
估师在收益法评估模型和参数确定时应适当考虑监管指标的要
求。
二、评估模型
— 1 —
第四条 资产评估师在确定金融企业收益法评估模型与参数
时,应区分控股性产权变动业务和非控股性产权变动业务。
第五条 在金融企业控股性产权变动业务中,金融企业收益
法评估可以采用股权自由现金流折现模型,如, 银行、保险公司、
证券公司等,也可以采用企业自由现金流折现模型,如金融租赁
公司等。其中:
股权自由现金流量的计算可以参照如下公式:
股权自由现金流量 =净利润 -权益增加额 +其他综合收益
净利润是由企业的收入减去支出决定的;
权益增加额与资本性支出和净流动资金增加额之间存在差
异,概念不应混同。
权益增加额应通过所有者权益科目的变化进行预测。
其他综合收益,是指企业根据《企业会计准则第 30号——财
务报表列报》的要求,列示在利润表中的其他综合收益,是指根
据其他会计准则规定未在当期损益中确认的各项利得和损失 (《企
业会计准则第 30号——财务报表列报》第 33条。)。
— 2 —
企业自由现金流量的计算公式可以参照如下公式:
企业自由现金流量 =息前税后净利润 +折旧、摊销 - 资本性支出
-净流动资金增加额
资本性支出是指企业用来购买、 改善、扩张固定资产等用途
的支出;
净流动资金增加额是指为营运准备的现金,一般定义为流动
资产减去流动负债。
第六条 根据评估对象的周期性特点,采用两阶段、三阶段
或其他评估模型,报告中应说明采用模型的理由。
可以通过长期监测并计算利润波动幅度的变异系数来判断行
业的周期性,进而客观、科学地预测企业未来的收益和风险。
第七条 企业持续经营中,待企业达到正常稳定经营后,评
估模型可以考虑永续期间的价值,永续模型可以采用永续不增长
模型或永续增长模型。若采用永续增长模型,则应在折现率中适
当体现永续增长的要求。
在采用永续增长模型中,增长率应根据企业的留存收益率和
— 3 —
股利分配率合理确定。
在永续增长阶段通常不考虑通货膨胀率。
第八条 金融企业非控股性产权变动业务中,可以采用股利
折现模型。
股利折现模型亦可以采用增长模式,增长率应根据企业的留
存收益率和股利分配率合理确定。
三、金融企业收入等项目的预测思路
第九条 金融企业收益法评估中 ,宜按照先预测资产负债表,
根
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