第四章 风险报酬.pptxVIP

第四章 风险与报酬风险：在一定时期和条件下，某一事件的实际结果和预期结果之间的差异程度。财务决策的三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策在财务管理的实践中将风险与不确定性统称为风险将确定型称为无风险经济情况净现值概率A项目B项目A项目B项目很好好中等差800450200－2501200700200－3300.200.450.150.200.100.350.300.25第一节 单项资产的风险报酬一、风险的衡量 已知资金成本为10％问：那个项目风险更高？经济情况净现值概率A项目B项目A项目B项目很好好中等差800450200-2501200700200-3300.200.450.150.200.100.350.300.251. 计算期望值 E（平均值）EA= 800×0.2＋450×0.45＋200×0.15＋(-250 )×0.2=342.5 万元EB =1200×0.1＋700×0.35＋200×0.3＋(-330 )×0.25=342.5 万元 A、B 两个项目的净现值的期望值相同但风险不一定相同2. 风险程度的计算（1） 期望值相同时的风险比较—— 标准差的计算A项目的标准差： δA=346.87（万元 )B项目的标准差： δ B=487.26（万元 ) ∵ EA ＝ EB 且：δ A＜ δ B ∴ A 项目风险小于B 项目的风险2. 风险程度的计算（续）（2） 期望值不相同时的风险比较—— 差异系数的计算例如：设项目C、D ，收益期望值为： EC ＝500 ， ED＝200 且δC＝200 ＞ δD＝150（项目C 的绝对离差较大）但： CVC ＝200/500=0.4 ＜ CVD＝150 /200＝0.75 ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 又： CVA＝346.87÷342.5＝1.01 CVB＝487.26÷342.5 ＝1.42∵ CVA ＜ CVB ∴ 项目A 的风险小于项目B 的风险R＝i＋b·CV投资报酬率 无风险投资报酬率 i风险程度CV二、风险报酬率的计算 投资报酬率 R ＝无风险报酬率＋风险报酬率 ＝i＋b·CV其中：i 为无风险报酬率 b 为风险系数，CV为风险程度（用差异系数代表）第二节 证券投资组合前提假设：证券市场充分有效影响投资决策的主要因素是投资收益率和风险，风险用标准差衡量投资者是理性的、收益偏好、风险厌恶者两证券投资设KA、KB；δA、δB；XA、XB分别为证券A、B的期望收益率、标准差和投资比重。证券组合的投资收益率为：Kp＝XAKA+XBKB证券组合的风险（方差）为：δp2=XA2δA2+XB2δB2 + 2XAXB δAB以相关系数r代替协方差δAB(r=δAB/δAδB)δp2=XA2δA2+XB2δB2 + 2rXAXBδAδBKpδ情形一：r=1δp=XAδA+XBδBB情形2：r=-1δp=|XAδA-XBδB |不要把资金全投向低风险的资产A情形3： -1 r 1 r 越小越弯曲Kpδ两项以上资产投资期望收益率:Kp=ΣwiKi组合风险：可行集证券组合的可行集：N种证券所形成的所有组合Kpδ证券组合的有效集和投资选择有效集判别标准：风险既定时预期收益率最大预期收益既定时风险最小效用曲线有效集E最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线Kpδ无风险证券和投资选择无风险证券收益率rf，风险证券组合收益率rs，存在无风险借贷rp=w·rf+(1-w)rsδp=(1-w)δs资本市场线MM：市场证券组合证券投资分离定理：最佳风险性投资组合的构成不取决于投资者对风险的态度。资本市场线CML：市场均衡状态时有效组合的风险和收益率之间的关系RfKpδ最优证券组合的选择存在无风险证券投资情况下，最优组合的选择同样取决于投资者的效用曲线。F选择Rf点，表示全部投资于无风险证券选择E点，贷出组合/放款式组合选择M点，既不借入也不贷出选择F点，借入组合/杠杆组合MERf风险非系统风险/可分散风险系统风险/不可分散风险证券数目证券数目和投资风险可分散风险：可以通过合理的证券组合分散，如选择负相关的股票不可分散风险：系统本身固有的，其风险程度可用β系数表示。 β 可能取值范围：β ＝1β 1:进攻型证券β 1:防守型证券β 0资本资产定价模型(CAPM)风险和回报率之间的关系：Ki＝Rf + βi×(RM – Rf)其中： Ki为某种证券的期望收益βi ＝δiM/δ2M Rf为无风险收益率RM为市场组合的期望收益率上式被称为“资本资产定价模型”（capital asset pricing model）CAPM模型是假定非系统风险可以完全被分散掉，只留下系统风险，这只有在完全的资本市场上才有。若资本市场存在不完善情况